科博达(603786)：新产品放量 全球化加速 打造域控制器平台型企业

　　得益于新产品、新客户项目量产，科博达营收保持高增长。公司2023 年实现营收46.25 亿元，同比增长37%，实现归母净利润6.09 亿元，同比增长35%。2024Q1 实现营收14.17 亿元，同比增长55%，环比下降1%，归母净利润2.19 亿元，同比增长66%，环比增长42%。分产品看，照明控制系统、能源管理系统业务继续保持高增长，2024Q1 照明控制系统营收7.32 亿元，同比增长58%，环比增长2%，能源管理系统营收1.50 亿元，同比增长241%，环比增长3%。分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2023 年理想、宝马等新客户营收同比增长338%。

    　　新老业务进入快速增长期，费用率下降，公司盈利能力上升。费用端，公司2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.69%、5.02%、9.59%、-0.40%，同比变化为-0.35pct、-0.29pct、-1.47pct、+0.47pct。2024Q1研发费用率下降至7.50%，同比-3.01pct，环比-1.39pct。公司此前维持较高的研发费用率，主要因为公司对新产品的持续开发投入，随着新项目逐步量产，费用率有所下降。

    　　聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。

    　　2024 年，公司将进一步优化产品结构，向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。我们预计公司目前最高单车价值量5000 元以上，考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1 万元以上。

    　　加快全球化布局，在手订单充沛。截至2023 年底，公司获得的戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特等客户的全球项目预计整个生命周期销量8000 多万只。其中宝马CCE 项目获得未来10 年宝马新车型前灯和尾灯控制器（拟于2025 年底前量产），PDLC 控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点，Smartlight 拓展至一汽大众、奥迪PPE 全球平台，2024年初，公司获得德国奥迪下一代LED 大灯控制器平台件的项目定点，且为该项目唯一供应商。2023 年10 月日本工厂正式投产，公司正筹划欧洲和北美设厂事宜，2024 年将推进相关设厂工作，争取在年底前完成。

    　　盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司新客户、新产品放量，上调盈利预测，预测公司2024-2026 年归属母公司净利润9.01/11.26/13.40 亿元（原24/25 年预测为8.64/11.21 亿元），每股收益为2.23/2.79/3.32 元，对应PE 为27/21/18 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，技术风险，政策风险等。