济川药业(600566):控费保障利润高增长 营运能力有所提升

日期:2024-04-22     来源:互联网

  本报告导读:

      公司发布2024 年一季报,收入稳增长,利润略超预期,受益于控费能力持续提升,利润持续实现高增长,营运能力有所提升,预计后续业绩有望延续增长态势。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司发布 2024 年一季报,实现收入 24.03 亿元(+0.6%),归母净利润8.45 亿元(+24.9%),扣非净利润7.26 亿元(+19.8%),收入稳增,利润略超预期,预计主要由于控费加强、提升盈利能力。维持24-26 年EPS 分别为 3.28/3.58/3.93 元,参考行业平均,给予2024 年PE 16X,上调目标价至52.48 元,维持“增持”评级。

      盈利能力显著提升,控费保障利润高增速。2024Q1 单季毛利率为81.1%,基本保持稳定;净利率提升至35.25%,同比/环比分别提升6.9pct/7.0pct,为近十年来最高值,盈利能力显著提升。其中:(1)销售费用率为41.2%,相较于23Q1 下滑4.4pct,预计主要是由于①核心产品院外占比持续提升,而院外销售费用率较院内更低;②院内同步采取控费措施。(2)财务费用率为-3.9%(同比-2.3pct),预计主要由于24Q1 货币资金较23Q1 增加39 亿元,产生较多利息收入。(3)管理/研发费用率分别为3.8%/4.8%,同比均+0.3pct,基本保持稳定。我们预计,随着销售费用进一步控制,有望进一步保持较强的盈利能力,利润高增速有望维持。

      营运能力提升,应收账款显著减少。24Q1 应收账款19.56 亿元,较23Q1 减少2.9 亿元,在收入略增的基础上应收账款明显减少;销售商品、提供劳务收入收到的现金34.26 亿元,同比/环比分别+3.1 亿/+11.83 亿元,回款能力明显提升。截至2024/3/31 公司在手现金113.9亿元,资金充足,可防范经营风险并为后续潜在的BD 项目提供资金支持。整体经营状况持续向好,未来有望延续。

      催化剂:核心产品销量超预期、BD 项目持续推进、新品顺利商业化

    风险提示:政策风险、集采风险、核心产品销量不及预期风险

本网站声明:此资讯数据来源互联网,仅供参考,不构成投资建议。股市有风险,投资需谨慎,据此操作,风险自担。