中国中车(601766)：24Q1业绩预告超预期 铁路装备业务高景气

　　事件：

    　　公司披露24 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润9.23 亿元-10.46 亿元（中值9.85亿），比增长50%-70%（中值60%）；预计扣非后归母净利润5.83 亿元-7.06 亿元（中值6.45 亿），同比增长186%-246%（中值216%）。业绩表现超我们预期。

    　　投资要点：

    　　24 年一季度铁路投资及铁路客货运需求平稳。24 年1-2 月，全国铁路完成固定资产投资652 亿元，同比增长9.5%，全国铁路发送旅客6.61 亿人次，同比增长35.5%，需求端呈现平稳增长。

    　　铁路装备交付加快，验证需求端高景气。23 年公司铁路装备板块已经表明需求端景气度较高，铁路装备整体营收981.91 亿，同比增长18.05%（其中，动车组418.29 亿，同比增长43.38%，机车279.85 亿，同比增长1.59%，客车96.99 亿，同比增长55.68%，货车186.78 亿，同比下滑7.67%），铁路装备维修收入 333.71 亿元，同比增长7.62%；从招标数量看，23 年动车组招标312 组，同比增长123%，23 年报表端确认收入166 组，预计剩余146 组会在24 年确认，一季度业绩大增或表明交付节奏在加快，侧面反映出国铁需求的紧迫性。

    　　24 年迎来“需求改善+业绩兑现+政策催化”三击。1）需求改善：铁路客运持续增长，国铁集团采购新车的动力增加；动车组进入大修高峰期，维修改造需求高景气，24 年第一次高级修订单已超23 年全年；2）业绩兑现：车辆交付周期在6-12 个月，23 年新车招标大部分在下半年，24 年是业绩释放年；3）政策催化：中央推动新一轮大规模设备更新，可能加速车辆和部件更新替换，日前铁路总局已经表态27 年基本淘汰老旧内燃机车。

    　　新签及在手订单充足，业绩确定性强。根据公司公告，23 年公司新签订单约2986 亿元，同比增长6.99%，其中国际业务新签订单约584 亿元，同比增长14.73%；期末公司在手订单约2703 亿元，同比增长8.08%，其中国际业务在手订单约1127 亿元，同比增长13.95%。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26 年归母净利润分别为133.01、146.91、162.92 亿元，当前股价对应24-26 年PE 分别为15X、13X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、海外市场需求不及预期的风险等。（注：文中数据均来自公司公告及公开信息。）