日期:2024-04-08 来源:互联网
投资要点
业绩情况:
23 年公司实现营收3.59 亿元(+16.5%);归母净利0.56 亿元(+10.5%);23Q4公司实现营收0.94 亿元(+24.1%);归母净利0.15 亿元(+54.9%)。
收入端:餐饮需求持续恢复,大客户开发稳步推进1)分产品:23 年酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为2.7 亿/0.9 亿/0.03 亿,分别同比+16.3%/+18.3%/-26.9%;23Q4 酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂实现收入分别为0.7 亿/0.2 亿/0.01 亿,分别同比+18.0%/+44.0%/+55.3%。
2)分渠道:23 年直销客户为3.48 亿,同比+17.2%,23Q4 直销客户为0.9 亿,同比+23.2%。23 年B 端需求持续恢复,直销客户开发稳步推进,预计随着下游餐饮不断回暖,将为公司有效贡献增量;2023 年公司经销商渠道实现收入0.11亿(占比3%),同比-13.2%,公司零售经销商数量为109 家,较上年同期增长9 家。
3)分区域:23 年华北/华东/华中/东北/华南收入分别同比+14.1%/+14.8%/+93.3%/+8.3%/+13.0%,大本营华东地区收入保持稳定,其他区域仍在培育。
利润端:成本端承压,短期盈利能力受损
1)盈利端:23 年/单Q4 毛利率分别为38.8%/37.6%(-0.6pct/-0.5pct),主因为原材料成本持续上行,短期毛利率端承压;23 年/单Q4 归母净利润率15.7%/15.9%(-0.8pct/+3.2pct);
2)费用端:23 年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-1.6/+0.3/+6.0pct,23Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-3.5/+0.7/+13.6pct。
盈利预测及估值
我们预计2024-2026 年公司营业收入增速分别为17.50%/18.20%/20.10%;归母净利润增速分别为30.34%/33.21%/23.30%;PE 为29/22/18 倍。维持“增持”评级。
风险提示
需求恢复不及预期,新客户开发不及预期。
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