中联重科(000157)年报点评报告：归母净利润同比大增52.04% 新业务与海外布局共驱成长

　　事件：

    　　公司于3 月29 日发布2023 年年报，2023 年全年实现营业收入470.75 亿元，同比+13.08%；实现归母净利润35.06 亿元，同比+52.04%。其中Q4 单季度，实现营收115.61 亿元，同比+5.26%；实现归母净利润6.51 亿元，同比大增373.71%。另外，公司公布了2023 年分红预案：拟10 派3.2 元。

    　　观点：

    　　盈利能力稳步提升，期间费用有所增长。公司2023 年毛利率27.54%，同比+5.71pct；净利率8.01%，同比+2.28pct。毛利提升的主要原因是，报告期公司出口产品毛利较高，且出口占比增加、以及公司产品结构调整。报告期公司销售费用、管理费用、研发费用同比增加34.99%、20.93%、37.22%，分别与海外市场拓展、股份支付及加大研发投入相关。

    　　主导产品市场地位稳中有升，新兴业务突破推动营收增长。报告期内，公司起重机械及混凝土机械分别实现收入192.91 亿元（同比+1.64%）、85.98 亿元（同比+1.63%），建筑起重机械销售规模稳居全球第一，R 代塔机形成市场的规模覆盖。新兴业务持续突破，土方机械拓展中大型挖掘机产品型谱覆盖，报告期实现营收66.48 亿元，同比增加89.32%；高空作业机械迅速跻身行业国产龙头之列，实现营收57.07 亿元，同比增加24.16%。

    　　海外市场表现亮眼，全球化布局成效显著提升。公司推行端对端业务模式，拉通海外研发、制造、物流、销售、服务的全流程信息流。围绕重点国家和重点市场，持续强化网点建设的广度和深度。在全球建设了30 余个一级业务航空港，350 多个二级网点，实现了从区域中心到重要城市的全覆盖。报告期内，公司境外收入达到179.05 亿元，同比大幅增长79.20%，公司产品国际竞争力持续增强，全球市场扩张战略显著成效。

    　　盈利预测及投资评级：随着公司海外业务拓展，技术创新，以及新兴业务持续突破，公司业绩有望保持增长。预计2024 年-2026 年营业收入56.01 亿元、68.90 亿元、86.13 亿元，同比增加19%、23%、25%；归母净利润为45.75 亿元、54.98 亿元、67.08 亿元，同比增长30.5%、20.17%、22.01%，PE 为16 倍、13 倍、11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1) 宏观经济形势及行业增速的不确定性;2）原材料价格波动风险;3) 汇率波动风险;4) 国际贸易环境和政策变化风险;5)技术创新和产品升级的挑战等。