中国中铁(601390)2023年报点评报告：主业质效提升 业绩稳健增长

　　事件：

    　　2024 年3 月29 日，公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入1.26 万亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润34.83 亿元，同比增长7.07%。

    　　观点：

    　　综合基建龙头，业绩增长符合预期。报告期内，基础设施建设仍为公司最大收入来源，其中铁路、公路、市政及其他业务同比分别增长25.25%、3.3%、6.83%，基建板块整体实现营收1.09 万亿元，同比增长10.58%。同时，公司开展基建项目管理效益提升行动，报告期内基建业务毛利率同增0.44pct 至8.86%，带动公司收入增长9.5%至1.26 万亿元。设计咨询、装备制造、地产开发实现收入分别为182.56/273.77/509.14 亿元，同比分别-1.94%、5.95%、-4.76%。

    　　报告期内铜、钼等金属价格处于相对高位，资源利用板块实现收入83.67 亿元，同增11.49%，毛利率为59.7%。受益于项目效益提升，年内归母净利润34.83 亿元，同增7.07%。

    　　工程主业市占率持续提升，金融物贸、矿产板块提供新增量。作为国内最大的综合工程建造龙头企业，公司2023 年新签合同额3.1万亿元，同比增长2.2%，期末在手合同5.88 万亿元，同增19.2%，订单充足。新签订单中，工程主业增速11.4%，显著快于2023 年基建投资增速，公司龙头优势获持续巩固、增强，盈利能力有望提升。金融物贸、资源利用新签合同额同比分别增长29.4%、41.7%，资源板块毛利率较高，将为公司业绩提供更大弹性，并有助于公司估值重估。

    　　盈利预测及投资评级：结合公司2023 年新签订单及在手订单增速情况，我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润358.62 亿元、386.77 亿元、409.59 亿元，对应PE 分别为4.84、4.49、4.24 倍。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大幅度波动；新签订单落地有延后；地缘政治风险；宏观经济不及预期；所引用数据来源可能存在错漏或偏差。