龙净环保(600388)：新能源业务迎来放量 商誉减值拖累业绩

　　事件

    　　公司发布2023 年报，2023 年营业收入为109.73 亿元，同比下降7.64%；归母净利润5.09 亿元，同比下降36.74%；扣非归母净利润3.47 亿元，同比下降46.92%。

    　　点评

    　　商誉减值影响公司业绩，扣除后业绩符合预期。2023 年公司归母净利润下降幅度超过营收的原因主要系计提商誉减值准备合计3.61亿元，同时新能源业务均处于建设期，发生建设期费用约8000 万元，公司历史项目一次性支付营业外赔偿款及对外捐赠共计约3600 万元。

    　　风光业务有序推进，储能打开市场局面。风光业务方面，西藏拉果错源网荷储一期光伏、新疆乌恰县一期光伏、黑龙江多宝山铜业一期风光、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏等一批项目预计2024 年内实现运行发电。储能业务方面，“龙净蜂巢一期年产2GWh 储能电池模组PACK”产线于2023 年8 月28 日建成投产，已形成储能系统集成和交付能力，“上杭年产5GWh 磷酸铁锂储能电芯项目”已于2024 年1 月18 日顺利投产，其中储能PACK 电池模组业务斩获超 15 亿元合同订单，初步打开市场局面。

    　　在手订单充足，环保业务“压舱石”地位稳固。2023 年公司新增环保工程合同102.87 亿元，同比增长5.11%，期末在手环保工程合同185.10 亿元，在手储能系统及设备销售合同15.6 亿元。新增环保工程合同中，电力行业占比58.11%，受益于煤电行业的政策“小阳春”以及改造升级需求提振，电力行业新增合同同比出现较大比例增长；钢铁、水泥行业受下游需求影响整体偏弱，新增环保工程合同中，非电行业合同占比41.89%。

    　　储能行业进入周期调整，龙净风光储一体化优势明显。2023 年以来由于供求关系不平衡导致产能过剩、市场竞争等原因，市面上储能电芯价格一降再降，甚至已低于成本价，行业整体产能利用率偏低。

    　　而龙净环保在建光伏风电项目具有较大的配储需求，不存在过剩产能、高价原材料库存等历史包袱，优势十分明显。

    　　盈利预测

    　　预计2024/2025/2026 年公司归母净利润为11.35/14.58/19.15亿元，对应EPS 为1.05/1.35/1.77 元，对应PE 为12.19/9.49/7.23倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；上游成本波动风险。