航天电子(600879)2023年年报点评:利润有所波动;看好卫星与无人系统业务未来发展

日期:2024-03-24     来源:互联网

  事件:公司2024 年3 月22 日发布2023 年报,全年实现营收187.3 亿元,YoY +7.2%;归母净利润5.2 亿元,YoY-14.3%;扣非归母净利润4.1 亿元,YoY-24.2%。公司收入完成全年经营计划(190.08 亿元)的98.5%,整体业绩表现低于市场预期,净利润下降主要受费用增长以及航天飞鸿、航天电工、上海航天三家子公司未能完成年度预算等影响共同导致。综合点评如下:

      4Q23 净利润有所下降;航天产品需求保持增长。单季度看,1)4Q23 实现营收57.7 亿元,YoY+11.2%;归母净利润0.1 亿元,YoY-88.8%。4Q23 收入实现增长,但业绩有所下降。2)4Q23 毛利率同比增加0.6ppt 至21.7%;净利率同比减少1.5ppt 至1.1%。2023 年综合毛利率同比增加0.7ppt 至20.3%;净利率同比减少0.6ppt 至3.2%。分产品看,2023 年:1)航天产品实现营收143.5 亿元,YoY+15.5%,占总营收的77%,需求增长主要受益于航天产业的快速发展;毛利率同比减少0.01ppt 至23.1%;2)民用产品实现营收42.3 亿元,YoY-12.9%,占总营收的23%;毛利率同比增加0.31ppt 至10.1%。

      研发投入加大;经营活动净现金流有所好转。费用方面,公司2023 年期间费用率同比增加1.0ppt 至16.1%,其中:1)销售费用率同比增加0.2ppt 至2.0%,主要是职工薪酬、差旅费、业务费增加导致;2)管理费用率同比增加0.6ppt至7.4%,主要是职工薪酬增加导致;3)研发费用率同比增加0.6ppt 至5.7%;研发费用10.7 亿元,同比增长20.3%,主要是公司加大研发投入,费用化研发支出增加导致。截至4Q23 末,公司:1)应收账款及票据91.5 亿元,较年初增加13.1%;2)存货195.0 亿元,较年初增加3.7%;3)合同负债27.3 亿元,较年初增加4.6%;4)经营活动净现金流-10.2 亿元,上年同期为-13.8 亿元。

      无人系统装备业务发展较快;拟剥离传统线缆业务资产“瘦身健体”。受益于国内装备和海外军贸需求增长,公司无人系统业务发展较快。2023 年,子公司航天飞鸿实现收入11.0 亿元,同比增长125.7%;净利润0.78 亿元,上年同期为0.03 亿元,发展显著提速。资产运作方面,公司2023 年11 月5 日公告拟公开挂牌转让全资子公司航天电工51%股权。22 年航天电工收入48 亿元,占总收入的27%;净利润0.68 亿,占比11.1%。资产剥离瘦身健体,发展质量有望提升。经营计划方面,公司力争24 年营收达到205 亿元,继续保持增长。

      投资建议:公司核心航天电子业务需求景气,未来我国航天发射或将继续保持高频次态势,受益无人系统装备业务与卫星产业发展,叠加资产改革瘦身健体,公司收入或有望继续攀升。根据下游需求节奏变化,我们调整公司2024~2026年归母净利润分别为7.38 亿、8.94 亿、11.24 亿元,当前股价对应2024~2026年PE 为33x/27x/21x,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;价格和利润率变化风险等。

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