日期:2024-03-12 来源:互联网
事件:公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入48.7 亿元(+11.9%),实现归母净利润5.4 亿(+23.5%),实现扣非归母净利润5 亿元(+26.5%)。
2023Q4 公司实现营业收入13.7 亿元(+12%),实现归母净利润1.9 亿(+22.3%),实现扣非归母净利润1.8 亿元(+38.3%)。
注射液全年高速放量,非注射剂增长承压。截至2023 年末,公司共计获得药品生产批件204 个,其中49 个药品为中药独家品种,共有2个中药保护品种。公司产品共有112 个品种被列入2023 版国家医保目录,其中甲类48 个,乙类64个,独家品种26 个;共有43 个品种进入国家基本药物目录,其中独家品种为6 个。分产品看,2023 年注射液实现收入21.7 亿元(+49.8%),毛利率为73.6%(+0.02pp),主要系2023 年热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液销售额高增长所致,2023 年热毒宁注射液销售量为6077 万支(+90.9%),2023 年银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为1074 万支(+22%);胶囊实现收入8.9 亿元(+1.7%),毛利率为67.7%(+6.6pp);口服液实现收入8.6 亿元(-23%),毛利率为81.3%(+1.2pp);片丸剂实现收入3.5亿元(+3.7%),毛利率为72.9%(+7.2pp);颗粒剂、冲剂实现收入3.3 亿元(+16.8%),毛利率为76.1%(+8.1pp);贴剂实现收入2.1 亿元(-6.6%),毛利率为82.6%(-1.3pp);凝胶剂实现收入0.2 亿元(-26.1%),毛利率为86.3%(+1.3pp)。
盈利能力提升,销售费率下降明显。2023年公司整体毛利率为74.3%(+2.2pp),净利率为11.2%(+1.1pp)。费用方面,2023 年公司销售费率为39.8%(-3.1pp);管理费率为7.1%(+2.8pp);财务费率为-0.5%(-0.3pp);研发费率为15.9%(+1.9pp)。
在研管线稳步推进,优化创新药产品结构布局。2023年公司中药获批新药注册批件1个(济川煎颗粒),申报生产3个(六味地黄苷糖片、泻白颗粒、玉女煎颗粒),获批临床6个(小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒、栀黄贴膏、乌鳖还闺颗粒、五味益心颗粒、杏贝止咳颗粒增加感染后咳嗽适应症);化学药获得药品注册证书2 个(吡仑帕奈片、吸入用异丙托溴铵溶液),完成临床阶段性研究5 个(DC20、WXSH0493、SIPI-2011、DC042、吡非尼酮双释片)、获批临床2 个(KY0135 片、KY1702 胶囊)、通过药品一致性评价2 个(辛伐他汀片、注射用泮托拉唑钠);生物药聚焦重点成果落地,获批临床3个(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤适应症获得中国CDE、美国FDA 临床研究许可,系统性红斑狼疮适应症获得中国CDE 临床研究许可),申报临床1 个(KYS202003A 注射液)。
盈利预测与投资建议。公司是优秀的现代化创新型中药企业,主力品种持续放量,新药研发逐步兑现,预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/7.7/9.3 亿元,对应增速分别为21.2%/18.8%/19.8%,对应PE 分别为17/14/12倍,建议积极关注。
风险提示:药品集采降价风险;研发失败风险;销售改革推进或不及预期。