横店东磁(002056):差异化竞争铸就盈利优势 看好公司2024年盈利能力行业领先

日期:2024-03-10     来源:互联网

  核心观点

      公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业收入197.21 亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润18.16 亿元,同比增长8.80%;实现扣非归母净利润20.25 亿元,同比增长26.58%。PERC 电池设备减值及理财产品亏损拖累2023 年业绩。公司通过黑组件、非标组件、差异化分销市场的拓展,保持优于行业平均水平的盈利能力。我们认为凭借差异化竞争优势,公司有望维持行业领先的盈利能力。

      事件

      公司发布2023 年年报

      2023 年公司实现营业收入197.21 亿元,同比增长1.39%;实现归母净利润18.16 亿元,同比增长8.80%;实现扣非归母净利润20.25亿元,同比增长26.58%。公司Q4 单季度归母净利润1.66 亿元,同比下降63.97%,环比下降62.10%;扣非归母净利润3.91 亿元,同比下降27.20%,环比增长1.30%。

      简评

      光伏产品出货10GW,市场拓展力度持续加大。2023 年公司光伏业务收入127.7 亿元,同比增长1.47%;实现出货10GW,同比增长24.27%,2023 年公司光伏业务盈利同比接近翻番。市场方面,公司在欧洲实现出货较好的增长,日韩市场实现快速扩张,在欧洲、印度、拉美等地区市场拓展初显成效。

      TOPCon 产能有序推进,产品性能优异。产能方面,公司采用轻资产扩张策,2023 年年底公司具备14GW 电池产能和12GW 组件产能。产品性能方面,2023 年底公司TOPCon 电池转换效率突破26.0%,成本做到了行业第一梯队的水平。公司TOPCon 组件功率可实现420W-700W 全面覆盖,转换率可达 22.5%。

      磁材业务经营韧性十足,业绩贡献稳定。2023 年公司磁材业务营收44.83 亿元,同比下降11.03%;实现出货19.85 万吨,同比增长7.87%。2023 年公司保持了原有的永磁铁氧体、软磁铁氧体和塑磁的竞争优势外,金属磁粉心、纳米晶、复合永磁等材料体系市场拓展成效明显。产能方面,公司在本部、广西、越南等地加大了先进产能布局,2023 年年底公司具备年产23.8 万吨磁性材料产能,是全球最大规模的铁氧体磁性材料生产企业。同时公司器件产品成功进入家电、新能源汽车等领域。

      锂电业务稼动率领先,市占率逆势提升。2023 年公司锂电业务营收20.51 亿元,同比增长31.38%;出货3.4 亿支,同比增长75.36%。产能端,2023 年公司新增6GWh 项目建成投产,并实现了良好产能爬坡。2023 年年底公司拥有7GWh 的锂电池产能。市场方面,公司在东南亚二轮车市场的占有率是实现进一步提升,与多家欧洲市场知名品牌客户建立了良好的关系。此外公司在工具和清洁类客户储备了多个项目,预计后续能会给公司带来新的增量市场。

      毛利率同比增长3.25pct,PERC 电池设备减值及理财产品亏损拖累2023 年业绩。2023 年公司毛利率达20.73%,同比增长3.25pct,主要系公司光伏业务毛利率同比增长6.35pct 所致。2023 年公司对PERC 产线进行了资产处置和资产减值准备计提、对存在减值情形的存货计提了存货跌价准备,合计2.61 亿元,同时公司对预期无法赎回的理财产品全额确认公允价值变动损失2.86 亿元。

      聚焦差异化竞争策略,盈利能力行业领先。公司通过黑组件、非标组件、差异化分销市场的拓展,保持优于行业平均水平的盈利能力。立足横店,布局全球,2023 年公司境外收入占比约60%。我们预计凭借差异化竞争优势,公司有望维持行业领先的盈利能力。

      盈利预测:公司具有渠道优势和产品差异化优势,盈利能力行业领先。我们预计公司2024-2026 年归母净利润19.3、22.1、25.4 亿元,对应2024 年3 月10 日PE 估值为12.6、11.1、9.6 倍,维持“买入”评级。

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