继峰股份(603997)：2023业绩预盈 乘用车座椅订单持续落地助力长期成长

公司发布2023 年业绩预盈公告。经财务部门初步测算，公司预计2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润16100 万元到24000 万元，与2022 年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈；预计2023 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润16700 万元到24600 万元。

    2022 年度，受到原材料价格、海外物流运输费用、能源费用高企，以及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素的冲击，公司出现了较大亏损。

    我们认为2023 年公司实现扭亏为盈，一方面，受益于全球主要汽车市场需求的复苏，公司业务收入实现了较大增长，公司预计2023 年度营业收入将首次超过200 亿元（2022 年度为179.67 亿元），其中公司新兴业务乘用车座椅业务当年实现量产，并开始贡献收入；另一方面，2023 年度公司成本端持续优化，其中海外能源价格、原材料价格有所回落，物流运输费用也得到有效控制，公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效，在手订单陆续获得客户价格补偿。

    2024 年以来公司乘用车座椅业务陆续获得多项定点，有望助力公司长期成长。2024 年2 月，公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》，公司收到了客户的《定点函》，获得某头部传统汽车主机厂（限于保密协议，无法披露其名称）的高端品牌座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品，根据客户规划，该项目预计从2025 年1 月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为50 亿元，该定点项目为公司获得新客户的订单，使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固，我们认为不同汽车主机厂的座椅订单，彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。2024 年3 月，公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》，公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》，获得某新能源汽车主机厂（限于保密协议，无法披露其名称）的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品，根据客户规划，该项目预计从2024 年10月开始，项目生命周期5 年，预计生命周期总金额为78 亿元，该新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，我们认为公司再次获得原客户项目定点，体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积累，也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件，持续获取的乘用车座椅订单有望助力公司实现长期成长。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59 亿元，EPS 分别为0.18/0.49/0.83 元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，给予其2024 年25-29 倍PE，对应合理价值区间为12.25-14.21 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。