日期:2024-03-06 来源:互联网
事件:公司发布2023 年年报,报告期内实现营业收入78.42 亿元,同比+24.63%,实现归母净利润13.69 亿元,同比+70.88%。同时公司发布2023 年度利润分配方案,每10 股派发现金红利4.1 元(含税),每10股转增4 股。
公司轮胎产销量同比增加,营收及利润均创历史新高。2023 年轮胎行业复苏,同时受益于公司泰国二期的逐步放量,公司全年完成轮胎产量2923.68 万条,同比+32.98%;其中,半钢胎产量2839.68 万条,同比+32.11%;全钢胎产量84 万条,同比+70.91%。完成轮胎销量2925.98 万条,同比+29.28%;其中,半钢胎销量2846.66 万条,同比+28.19%;全钢胎销量79.33 万条,同比+93.88%。同时受行业景气回升影响,盈利能力有明显提升,2023 年公司销售毛利率25.21%,同比提升4.7pct,销售净利率17.45%,同比提升4.72pct。在产销量及盈利能力均提升的背景下,公司营业收入和归母净利润均创历史新高。
2023 年原料加权成本同比降低,海运成本回归正常水平。2023 年轮胎原料加权成本为11727.92 元/吨,与2022 相比降低5.73%。海运成本方面,2023 年,波罗的海货运指数(FBX)平均值为1467.75,相比较于2022 年均值6561.43,大幅下降77.63%,已经回归至正常水平。自2024年初开始,受红海事件影响,波罗的海货运指数快速上涨,近期也已经开始回落,预计对轮胎企业的成本影响有限。
摩洛哥项目加快推进,全球化布局战略持续推进。目前公司泰国二期“森麒麟(泰国)有限公司年产600 万条高性能半钢子午线轮胎及200 万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目”已大规模投产运行,同时加快推进“森麒麟(摩洛哥)年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,稳步推进“西班牙年产1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”,进一步提升公司整体竞争能力和盈利能力。公司计划用10 年左右时间在全球布局8 座数字化智能制造基地,同时实现运行3 座研发中心和3 座用户体验中心,择机并购一家国际知名轮胎企业。
投资建议: 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为18.00/21.79/26.73 亿元,EPS 分别为2.42/2.93/3.59 元,对应PE 分别为13/11/9 倍,考虑公司作为轮胎行业智能制造的典范,竞争优势显著,新项目陆续建设投产,成长空间大,维持“买入”评级。
风险提示:轮胎价格下滑,项目进展不及预期,原料及海运费成本上升