日期:2024-03-04 来源:互联网
公司是央企旗下大型能源公司。公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体的大型能源企业。控股股东中国中煤是国务院国资委管理的国有骨干企业,持有公司57.37%的股份。受益于煤价上行和产量增量,公司业绩自2021 年以来显著改善。
煤炭业务:长协占比高,核增新建增产可期。煤炭是公司的最主要业务,2023H1 营收占比约81.1%,毛利占比约84.0%。2022 年,公司煤炭资源储量(268.6 亿吨)、可开采年限(117 年)均居板块第二;产能达1.66 亿吨/年,煤炭产量居板块第三。价格方面,公司长协煤占比超80%,煤价较为稳定;产量方面,公司持续推进产能核增,2021 年以来共核增产能2210 万吨/年,积极推进大海则等新矿建设,产量增长可期;成本端,合理管控成本,自产煤成本呈边际改善趋势。
煤化工业务:产能稳健增长,产业协同效应渐显。从营收看,煤化工是公司第二大业务,2023H1 营收占比约9.8%,毛利占比约6.9%。公司煤化工主要产品有烯烃、甲醇、尿素,截至2023H1,产能分别为180、160、175 万吨/年;在建90 万吨/年聚烯烃和220 万吨/年甲醇项目,预计投产后产业协同效应、生产规模效应凸显。
投资价值分析:价稳量增经营向上,分红率提升潜力较大。公司产量仍有增长空间,短期看预计1000 多万吨/年核增产能在未来1-2 年释放,2025 年后里必、苇子沟等新矿投产可提升产量,且中煤集团旗下资产有望注入。高长协比例下,公司业绩稳定性较强。当前公司低分红率下股息率接近4%,随着经营稳定向上,预计现金流更加充沛,分红率提升潜力较大。
盈利预测与估值:预计公司2023-2025 年收入分别为2117.1/2201.5/2259.3亿元,归属母公司净利润分别为208.1/217.7/225.5 亿元,每股收益分别为1.57/1.64/1.70 元。我们认为公司合理估值区间在14.8-16.4 元之间,相对于公司3 月1 日收盘价有20.3%-33.3%溢价空间。考虑公司是板块煤炭储量第二大的公司,长协煤占比高、产量增长确定性高;中长期看新矿投产提升产量、集团相关资产有望注入。随着经营稳定向上,现金流更加充沛,分红率有望提升。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。