心脉医疗(688016)：业绩快速增长 在研产品稳步推进

　　投资要点

    　　业绩快速增长，新产品实现快速放量：公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营业收入11.87 亿元（+32%），归母净利润4.92 亿元（+38%），扣非归母净利润4.62 亿元（+43%）；2023Q4 年实现营业收入2.99 亿元（+29%），归母净利润1.04 亿元（+86%）。公司营收和归母净利润实现稳步增长，主要因为报告期内老产品销量稳步增长，新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。

    　　海外销售增长亮眼，营收占比进一步提升。2023 年海外销售收入增长同比超过50%，收入占比进一步提升。公司持续加快核心单品海外市场准入，截至2023 年底，Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统已在全球16 个国家进入临床，Hercules Low Profile 直管型覆膜支架及输送系统已在全球21 个国家进入临床，Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统已在全球19 个国家进入临床。未来随着公司产品海外覆盖度持续提升，有望带动植入量快速增加，进一步推动海外业务快速增长。

    　　在研新产品稳步推进，保持核心竞争力。公司自研产品阻断球囊已向国家药监局递交注册资料。Cratos?分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料。AegisII腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段。胸主多分支覆膜支架系统处于单中心临床随访阶段,临床表现优异。主动脉限流破口支架处于单中心临床试验随访阶段。外周业务领域，静脉方面，Vflower静脉支架及输送系统已完成注册资料递交，Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；动脉方面，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。肿瘤介入方面，微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlow TIPS 覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序（“绿色通道”），目前处于临床随访阶段。

    　　投资建议：根据公司2023 年业绩快报，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.92/6.51/8.29 亿元（调整前4.76/6.19/7.80），增速分别为38%/32%/27%，对应PE 分别为32/24/19 倍。考虑到公司Talos、Fontus 等新产品快速放量，创新产品入院数和植入量快速增加，海外业务发展迅速，维持“买入-A”建议。

    　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。