好太太(603848)公司简评报告：深耕智能家居 2023年业绩表现超预期

　　事件：公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计2023 年度实现归母净利润3.18 亿~3.63 亿元，同比增加40%~60%；实现扣非归母净利润3.22亿~3.68 亿元，同比增加40%~60%。

    　　点评：

    　　Q4 利润增长靓丽，整体表现超预期。经测算，按照合并报表口径计算，公司2023Q4 单季度归母净利润预计0.80 亿~1.25 亿，同比增长71.84%~169.97%，中值1.02 亿，同比+120.90%；扣非归母净利润0.93亿~1.39 亿，同比增长107.99%~210.60%，中值1.16 亿，同比+159.29%。

    　　本次公司业绩预告中值高于我们前期预测，整体表现超出我们预期。我们认为公司取得亮眼业绩表现主要在于公司前期渠道改革成效逐步释放以及公司智能家居新品放量，且公司注重生产及经营过程中降本增效，综合竞争实力持续提升。

    　　产品结构优化&供应链提效，全年盈利能力有望改善。公司持续推进产品结构优化及自身供应链管理环节提质增效，2023 年前三季度公司毛利率同比+5.37pct 至50.48%，净利率同比+4.24pct 至21.33%，预计四季度公司销售费用受广宣及电商推广费用增加影响可能会有所提升，单Q4 净利率环比或有下降，但全年仍有望保持同比提升态势。

    　　股权激励顺利实施，彰显公司发展信心。公司2023 年10 月17 日向40名公司董事、高管、中层管理及核心业务（技术人员）授予限制性股票321 万股，授予价格7.92 元/股，并在11 月29 日完成限制性股票激励授予登记工作，限售期分别为登记完成之日起12 个月和24 个月，解除限售比例均为50%。公司层面业绩考核要求为以2022 年营业收入为基数，2023 年营收同比增长率不低于20%，2024 年营收复合增长率不低于20%。我们认为股权激励将公司发展与员工个人利益绑定，有助于公司战略推进与经营业绩持续提升。

    　　投资建议：公司为我国智能晾晒行业头部企业，积极拓展智能家居赛道，且不断在供应链端提质增效，竞争优势不断提升。考虑到公司运营效率持续提升，我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.34/4.09/4.94 亿元（原预测值为3.23/4.04/4.92 亿元），对应当前市值PE 分别为18/15/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，原料成本大幅波动，渠道改革不及预期。