日期:2024-01-14 来源:互联网
变压器:干变隐形冠军,补全产品矩阵,海外市场厚积薄发。公司深耕变压器及输配电设备研发制造,在风电特种干式变压器细分赛道处于国际领先地位,2021年公司风电干式变压器的全球市场占有率约25.5%。2023H1完成新型环保液浸式变压器陆上风电7MW以上解决方案,海上风电14MW-20MW的解决方案。此外,公司以变压器为代表的产品在新能源的光伏/储能/氢能等领域,及非新能源的工业配套/数据中心/高端装备等领域全面铺开。公司深耕海外市场20多年,在美国本土设有子公司,在墨西哥设有工厂,2023H1签订外销订单10.48亿元,同+157%,23年8月与两大海外客户分别签订5年、6年长单,将率先分享全球新能源、电气化对变压器设备高景气。
储能:布局高压级联与低压方案,大储/工商业/户储同步铺开。公司凭借在电力电子设备领域丰富研发制造经验,从产品到系统向储能领域全速扩展。
已推出发电侧/电网侧中高压级联储能系统,低压储能系统,模块化工商储、户用低压储能系列产品,全面覆盖储能多场景。桂林+武汉产能合计3.9GWh,已承接多个超亿元级别订单。
数字化:对内转型已见成效,对外拓宽新成长曲线。公司对内进行制造数字化改造,已投运的海口、桂林工厂已见成效。对外已累计承接超4亿元数字化工厂整体解决方案业务订单,有望开拓新成长曲线。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司2023-2025 年营业收入为76.5/102.7/130.0亿元,同比+61%/34%/27%,实现归母净利润分别为5.2/7.7/11.3亿元,同比+82%/50%/46%,对应当前市值PE为32/22/15倍。考虑到公司变压器+储能+数字工厂三大板块同发力,是少数能打入美国、欧洲变压器市场的高端电力设备制造企业,具备更强的增长潜力,给予适当溢价。给予公司2024年30倍PE,对应目标价54.28元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:变压器全球需求波动导致订单不及预期,原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期,储能行业需求不及预期,数字工厂业务开拓及交付不及预期。
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