旭升集团(603305)：公司收入实现环比增长 毛利率或因市场竞争因素短期承压

　　事件描述

    　　旭升集团三季度实现营收11.3 亿元，同比-7.4%，环比+11.4%，实现归母净利润0.6 亿元，同比-66.0%，环比-45.9%。

    　　事件评论

    　　受益大客户及行业Q3 产销增长，收入实现环比增长。三季度下游大客户及行业销量增长，国内批发销量670.0 万辆，同比-2.3%，环比+6.5%；特斯拉全球销量46.3 万辆，同比+6.4%，环比+4.3%，其中中国区销量24.9 万辆，同比+12.0%，环比+21.1%。受益大客户及行业Q3 产销增长，公司Q3 实现收入11.3 亿元，同比-7.4%，环比+11.4%。

    　　或因市场竞争因素影响，公司毛利率短期承压。毛利率端，公司Q3 毛利率18.2%，同比-7.1pct，环比-3.4pct，或因市场竞争客户降价导致短期承压。费用率端，2024Q3 期间费用率10.3%，同比+0.8pct，环比-0.9pct；其中财务费用率1.8%，同比-0.2pct，环比+0.4pct，主要系可转债费用影响。减值方面，公司Q3 计提资产减值损失和信用减值损失各0.27亿元和0.04 亿元。综上，公司Q3 归母净利润0.6 亿元，同比-66.0%，环比-45.9%，对应归母净利率5.2%，同比-8.9pct，环比-5.5pct。展望后续，铝材等原材料价格持续回落，加之新订单落地放量带来规模效应，看好公司后续收入及盈利水平回升。

    　　打造全球化轻量化平台型企业，铝挤压开启第二成长曲线。公司前瞻布局铝挤压及汽车集成化零部件产品，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。同时，北美新能源开启快速增长，对各类轻量化零部件有巨大需求，公司2023 年启动墨西哥生产基地建设项目，未来工厂投产将提升公司全球供应链灵活性，及其在北美地区为客户配套生产及支持服务能力，有利于公司进一步扩大全球市占率。盈利能力方面，公司客户多元化构筑壁垒，盈利能力有望持续保持优势。

    　　旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能领域，走向平台型企业。客户方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司成为全球化制铝平台型企业。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为4.2、6.4、8.5 亿元，对应PE 分别为29.0X、19.1X、14.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。