春风动力(603129)：业绩超预期 费用率同比改善明显

　　投资要点

    　　公告要点：2024Q3 公司营业总收入为39.21 亿元，同环比分别+36.1%/-12.2%；实现归母净利润3.73 亿元，同环比分别+48.9%/-13.6%；实现扣非归母净利润为3.63 亿元，同环比分别+46.6%/-12.6%。

    　　春风动力Q3 业绩超预期：1）营收端：Q3 公司营收实现同比实现大幅增长，主要原因为公司四轮新品周期强劲&两轮内外销同比增长。2）毛利率：公司Q3 毛利率为31.57%，同环比分别-2.1/+0.8pct，环比提升主要来自四轮业务贡献。3）费用端：Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为8.53%/3.27%/6.95%，同比分别为-2.7/-1.7/-1.5pct，环比分别-0.7/-1.4/+0.9pct。同比下滑明显，其中由于对市场促销费进行整体控制，同时Q3 促销重心逐步转向24 款车型，力度降低，因此销售费用率同环比改善明显。财务费用方面，由于Q3 人民币升值公司产生汇兑损失。4）最终公司Q3 实现3.73 亿归母净利润，同环比分别+48.9%/-13.6%。销售净利率为9.74%，同环比分别+0.6/-0.4pct。

    　　盈利预测与投资评级：公司Q3 业绩超预期，新品有望持续放量，我们上调公司2024/2025/2026 年归母净利润预期至13.6/16.8/19.5 亿元（原为11.9/15.4/19.3 亿元），对应PE 为17/14/12 倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海进展顺利；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升。我们仍然维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。