行动教育(605098)：实效商学院 成长与红利兼备

　　公司简介：

    　　公司主要为企业提供全生命周期的知识服务和智力支持平台，课程聚焦于解决企业在实际经营管理中遇到的问题，定位实效。23 年全面推进大客户战略，截至24 年6 月末已有超百家行业、区域龙头与公司达成合作，如郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管等。公司核心业务为企业管理培训，核心课程为浓缩EMBA 与校长EMBA。

    　　投资逻辑：

    　　1.行业：企业管理培训需求旺盛，企业数量与培训意愿双增长，截至22 年底国内企业法人数达3282 万个，19-22 年CAGR 为15.89%，根据《2023 中国企业培训行业发展白皮书》企业管理培训市场规模21 年达6989 亿元，16-21 年CAGR 为32.32%，预计24 年行业规模有望突破1 万亿元，预计23-25 年CAGR 将达到14.97%，企业管理培训行业成长空间较大。

    　　2.核心竞争力：1）学习时间方面，传统商学院如长江、中欧、清华等MBA 项目一般需要2-3 年完成学制，而公司浓缩EMBA 仅需要3 天、校长EMBA 仅需1.5 年完成课程，学习周期显著缩短，并且浓缩EMBA 班型较大，通常为300 人左右，企业家能够在短时间快速结识较多人脉。2）课程内容方面，相较于传统商学院更加注重学术性，公司课程内容注重实效，更加贴合企业经营管理，以帮助企业解决实际问题为导向。公司课程内容会分析市场环境和客户需求的变化情况，定期进行课程迭代。3）导师阵容方面，公司的导师普遍在产值百亿、千亿的世界级企业中有着超过20 年的专业领域实务操作经验，保证了企业管理培训课程的实效性。

    　　3.未来看点：24H1 收入达3.89 亿元，同增35.2%；截至24 年6 月末合同负债达10.0 亿元，同增15.3%，较23 年末合同负债9.6 亿元增长4.5%，随着公司大客户战略的不断推进，我们看好公司中长期持续获取订单的能力。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　公司历史分红水平高，公司22/23/24H1 派发现金红利2.4/2.1/1.2 亿元，分别占公司归母净利润的213.0%/96.9%/86.7%，目前股息率达5.2%，红利属性凸显。我们预计24/25/26 年EPS 为2.3/2.9/3.6 元/股，当前股价对应PE 估值分别为16/13/11 倍，我们认为公司高成长、高红利属性兼备，给予24 年25x 估值，目标价59 元/股，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示

    　　课程招生人数不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；关键业务人员流动的风险。