九阳股份(002242)：内销恢复性增长 食品加工机品类增长亮眼

公司发布24 年半年报。公司实现收入43.87 亿元，同比1.60%，归母净利润1.75 亿元，同比-29.04%。其中24Q2 实现收入23.21 亿元，同比-4.29%，实现归母净利润0.45 亿元，同比-63.88%。

    内增外降，食品加工机表现亮眼。分区域来看，公司内销增长5%，外销下滑10%；分产品来看，公司食品加工机产品增长14%，营养煲增长5%，西式电器下滑10%。

    盈利能力环比有所恢复。食品加工机产品快速增长拉动毛利率提升，公司24Q2 毛利率同比2.64 至29.10%，销售/管理/研发费用率分别变动3.36pp/-0.37pp/0.66pp 至19.18%/3.28%/4.26%，24Q2 归母净利润率同比-3.23pp 至1.96%。

    盈利预测及投资建议。长期来看，我们看好小家电行业的成长性及延展性，公司从豆浆机到品质小家电的逐步转型，期待公司多品类共同发展。我们预计公司2024 年实现归母净利润3.69 亿元，给予公司2024 年18-20 倍PE估值，对应合理价值区间为8.64-9.6 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。行业竞争加剧，海外需求波动。