中天科技(600522)：海风招投标及建设提速 电网高景气持续

　　事件描述

    　　近日，公司公布了2024H1 半年报，2024 年上半年实现营收214.16 亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润14.60 亿元，同比下滑25.31%；扣非净利润13.27 亿元，同比下滑9.33%。

    　　事件评论

    　　营收稳步增长，海洋和能源业务增速迅猛：单看24Q2 公司实现营收131.74 亿元，同比增长11%；归母净利润8.24 亿元，同比下滑30.57%，环比增长29.5%；扣非净利润8.32亿元，同比下滑10.49%，环比增长67.8%。海洋业务和电力业务均实现高增长，我们认为系公司国内外在手订单逐渐兑现价值。24H1 公司业绩有所下滑，部分原因是由于持有光迅科技股票下降所致的公允价值变动损失较大，上半年公允价值变动影响达1.95 亿元。

    　　营销与研发费用投入增加，发布股权激励增信心：费用端来看，公司24H1 销售/管理/财务/研发费用率同比变动+0.45pct /-0.07pct /+0.35pct /+0.64pct，其中销售费用和研发费用同比增长分别为27.22%和23.82%，主要系公司加强销售团队建设以及在通信领域的产品研发。2024 年上半年，公司实施第二期员工持股计划，股票来源为回购专用账户持有的 1,665 万股公司股票，参与对象为部分董事、高级管理人员、核心业务骨干共 36人。业绩考核要求为：以22 年同期为基数，24/25/26 年营收增速不低于10/20/30%，归母净利增速不低于15/25/35%，股权激励计划提高员工凝聚力，强化管理治理。

    　　海风行业各地外部性影响逐渐消退，招投标及建设均有较大进度：截至2024 年8 月27日，公司能源网络领域在手订单约282 亿元，其中海洋系列约123 亿元，电网建设约131亿元，新能源约28 亿元。24 年以来，在国内中标华能浙江分公司瑞安 1 号海上风电和江苏国信大丰海上风电等典型工程项目；在海外中天科技相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比去年同期大幅增长。截止本报告期末，公司累计在执行订单达到历史最高值，为未来海外海洋业务收入增长奠定基础。24 年以来，海风行业各地外部性影响逐渐消退，二季度开始进入行业开工旺季，江苏、广东、海南、浙江等地招投标及建设均有较大进度，行业整体呈明显改善趋势。公司海缆+海工技术积累深厚，市场份额+技术能力持续领先，于江苏、广东、山东等海风大省已建立项目承揽+产能布局多维优势，护城河深厚。

    　　盈利预测及投资建议：24 年上半年海洋和新能源业务景气度逐渐回暖，相应业务增速明显，光通信业务稳步发展。公司海缆+海工技术积累深厚，市场份额+技术能力持续领先，海洋在手订单丰富，上半年在执行订单达到历史峰值，未来收入确定性高。预计2024-2026 年归母净利润为33.95 亿元、38.82 亿元、45.21 亿元，对应同比增速9%、14%、16%，对应PE 为13 倍、11 倍、10 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策风险；

    　　2、汇率变化风险；

    　　3、市场风险。