杰克股份(603337)：1H24盈利提升超出预期 下半年出口有望向好

　　1H24 业绩超过我们预期

    　　杰克股份发布2024 年半年报：1H24 营收32.3 亿元（同比+20.2%），归母净利润4.2 亿元（同比+54.0%），利润端超过7 月份预告中枢（3.8 亿元-4.33亿元），主要由于上半年公司结构优化及供应链管理成效显著，带来毛利率显著提升，盈利能力好于我们预期。单季度来看，1Q24/2Q24 营收16.3/16.1亿元，打破过往2Q 营收绝对值明显环比1Q 回落的规律，体现了2024 年纺织制造周期上行趋势。我们点评如下：

    　　缝前、缝中设备毛利率提升显著。1）2024H1 公司工业缝纫机/裁床&铺布机/衬衫&牛仔自动缝制设备营收同比增长19%/25%/33%， 毛利率同比+3.4/+3.7/-1.3pp，公司以结构优化引领毛利率提升。2）分区域来看，对内设备销售与直接出口分化明显，2024H1 内销营收增速超过40%，直接出口仅基本持平。

    　　期间费用率管控良好。在规模效应带动下，2Q24 公司销售/管理/研发费用率分别-0.3/-0.3/-0.5ppt，单季度净利润率同比提升1.5ppt 至14.2%。公司首次推出中期分红，公告宣布每股派发现金股利0.30 元（含税），占上半年净利润的33.4%。上半年，公司通过集中竞价交易方式回购股份金额2.4 亿元，现金分红和回购金额合计3.7 亿元，占净利润近9 成。

    　　发展趋势

    　　2024M6 工业缝纫机出口提速，期待下半年海外弹性。根据我国缝制机械协会统计，2024M1-6 我国缝制机械整体出口额增长10%至16 亿美元；工业缝纫机出口月度回升，6 月份工业缝纫机出口销量增长23.8%，金额增长30%，扭转了2024M1-5 出口低迷趋势。我们期待下半年外销需求好转，所带来的盈利韧性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到上半年公司盈利能力提升弹性，我们大幅提升2024/2025 年净利润19%/15%至7.8/8.6 亿元。当前股价对应2024/2025 年16.5 倍/14.9 倍市盈率。考虑到近两月A 股纺织机械板块的估值下降，我们仅上调目标价8%至35 元，对应2024 年22x 市盈率（PEG=0.5），较当前股价有32%的上行空间。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。