嘉友国际(603871)：员工持股彰显信心 业绩上修盈利高增

事件描述

    　　7 月29 日，公司发布2024 年员工持股规划，股份来源为公司回购专用账户已回购公司A 股普通股股份，购买回购股票的价格为11.42 元/股，股份总数合计不超过306.9 万股，占公司当前股本总额的0.31%。参加本员工持股计划的总人数不超过122 人，参与对象为监事、高级管理人员、核心管理人员及其他核心骨干人员。

    　　事件评论

    　　再推员工持股计划，业绩目标彰显信心。2022 年，公司发布第一期员工持股计划，对2023-2025 年业绩进行考核，对应业绩目标超额完成。第二期员工持股计划对公司2024-2026年业绩进行考核，根据实际达到的净利润较2023 年净利润的增长率占当年所设目标值的实际完成比例（A）或实际达到的净利润累计值较2023 年净利润的增长率占当年所设目标值的实际完成比例（B）的孰高值来确定各年度所有持有人对应的可归属比例（X）：1）净利润增长率：参照2023 年净利润基数，2024/2025/2026 净利润增长率不低于50%、103%、153%，对应净利润分别为15.6/21.1/26.3 亿元。2）净利润累计增长率：2024 年净利润同比增长50%，2024-2025 年净利润累计值较2023 年增长252%（36.6 亿元），2024-2026 年净利润累计值较2023 年增长506%（63.0 亿元）。公司设定未来3 年的业绩高增长目标，显著超出市场预期，一方面彰显公司的发展信心，另一方面完善长期激励机制，有助于绑定核心业务骨干，进一步提升公司核心竞争力。

    　　提质增效重回报，股东提议中期分红。为提升投资者回报能力和水平，公司提议实施2024年中期分红。2024H1，公司拟每股派发现金红利0.3 元（含税），对应中期分红比例约为36.8%-39.3%，进一步增强投资者获得感。

    　　投资建议：业绩预期再度上修，非洲空间成长可期。自二季度业绩预告超预期后，公司利好不断，推出中期分红计划和2024 年员工持股计划，未来3 年业绩增长目标显著超出市场预期，彰显公司对大物流业务模式的增长信心，非洲第二曲线成长可期。我们在《物流大航海时代系列六：嘉友国际非洲篇——龙腾万里踏非陆，翻山越海开天途》中详细拆解公司非洲业务的成长空间，伴随非洲大物流节由点成线，网络效应释放下将非洲业务将进入成长快车道，持续看好公司的项目拓展能力和非洲大物流市场的成长潜力，业绩预期有望进一步上修。预计公司2024/2025/2026 年公司归母净利润分别为15.6/21.6/26.4 亿元，对应PE 分别为11.2/8.1/6.7X。公司2024 年PE 仅10X，未来3 年业绩复合增速有望超过35%，是被显著低估的高成长的优质资产，坚定看好嘉友国际的成长价值。

    　　风险提示

    　　1、蒙煤需求不及预期；

    　　2、非洲卡萨项目产能爬坡不及预期；

    　　3、地缘政治波动风险。