兆易创新(603986):各产品线边际改善 端侧AI引领容量高需求
事件:6/11 日凌晨,WWDC 2024 上苹果发布Apple Intelligence,系统+应用级AI 为端侧的发展拉开序幕。
端侧AI 创新,产业链迎新一轮发展机遇: Apple Intelligence 基于苹果内置的大语言模型,通过理解自然语言来执行用户的语音或文字指令。苹果AI能力几乎覆盖了所有重要的原生应用并让彼此跨应用关联。同时,苹果将接入GPT-4o 支持下的ChatGPT,用户无需关联账户即可免费使用。WWDC 所呈现的软件更新一定程度上体现了其在端侧上AI 的重视。此外,在近期Computex2024 上,英伟达推出了GeForce RTX 技术,支持在全新 GeForce RTX AI 笔记本电脑上运行G-Assist AI 助手及NVIDIA ACE 数字人生成式AI 等内容;AMD 公布了第5 代架构Zen5 的CPU 细分产品线,覆盖从台式机到AI PC、从游戏到服务器等应用领域,并推出了NPU 和GPU 解决方案;高通则在演讲中展示了Copilot+PC 的强大功能。端侧AI 仍在密集催化,AI 终端是商业化落地有效途径。随着系统越来越复杂,代码存储量会提升,叠加AI 手机、AIPC 等换机需求提升,间接对如NOR 等存储的量价有所拉动。
各产品线触底回升,长期增长空间仍可观:2023 年主流存储产品需求不振、价格大幅下降,带动利基存储产品价格大幅下降。随着服务器和手机市场等的回暖,业内大厂商将部分产能向HBM 和DDR5 等转移,带来其晶圆价值量的提升,经过1-2 个季度的传导涨价外溢到小容量和利基存储产品上。在2024Q1 利基DRAM 价格已经实现温和上涨,SLC NAND 价格亦有温和上涨趋势。公司拟以自有资金 15 亿元人民币参与长鑫科技新一轮融资,有利于加深双方战略合作关系,提升 DRAM 市场份额,进一步打开市场空间。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营业收入73.09/91.90/109.51 亿元,归母净利润10.69/15.86/22.12 亿元。对应PE 分别为48.61/32.76/23.49 倍,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;新业务开拓不及预期;AI 发展不及预期。