韵达股份(002120)：单量重回升势 降本凸显成效 业绩稳步提升

　　韵达股份披露2023 年年报及2024 年一季报

    　　韵达股份披露2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司营业收入449.8 亿元，同比下降5.2%，归母净利润16.25 亿元，同比增长9.6%；2024 年一季度公司营业收入111.6 亿元，同比增长6.5%，归母净利润4.12 亿元，同比增长15.0%。

    　　业务量增速前低后高，2024 年一季度保持高增2023 年公司重新整固基本盘，业务逐步回归升势，全年快递单量188.5 亿件，同比增长7.1%。逐季度来看，公司快递业务量增速前低后高，逐步赶超行业均值，全年2024 年一季度公司快递业务量同比增长29.1%，高于行业25.2%的单量增速水平。快递行业的竞争仍在持续，且随着公司快递货品结构轻量化，公司单票收入同比下降10.1%，2024 年一季度单票收入同比下降17.5%，但得益于单量增长，公司营收仍实现增长。

    　　降本凸显成效，业绩稳步回升

    　　2023 年公司通过提升人均效能，优化车队运营效率，提高设备产能利用率等一系列方式降本增效，成效凸显。2023 年在业务量同比有所提升的背景下，公司核心运营成本仍下降8.49 亿，单票核心运营成本同比下降11%；四项费用规模下降4.39 亿，同比下降比例为16%，拉动业绩企稳回升。2024 年一季度公司单票营业成本同比下降17.3%，基本与单票收入降幅一致，保障业绩进一步增长。

    　　投资建议

    　　2024 年快递需求超出年初预期，公司将持续提升运营能力，提高服务质量，丰富产品体系，强化核心竞争力，并进一步降本增效，保障盈利能力。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为520.0 亿元、579.4 元、629.4 亿元，同比分别增长15.6%、11.4%、8.6%，归母净利润分别为20.1 亿元、24.1 亿元、27.4 亿元，同比分别增长23.5%、20.0%、13.8%。当前公司估计对应2024 年EPS 的PE 估值水平为11.3X，仍处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　快递单量增速不及预期，价格竞争超预期，成本管控不及预期。