大秦铁路(601006)：2024年预计货量同比小幅下滑 一季度业绩有所承压

事件概述

    4月26日，公司发布公告称，2023年公司实现营业收入810.20亿元，同比增长6.95%；归母净利润119.30亿元，同比增长6.55%；扣非归母净利润119.58亿元，同比增长7.43%。同时，公司公告了2023年度利润分配预案，拟每股分配现金股利0.44元（含税），合计派发现金股利69.29亿元。

    此外，根据公告，2024年一季度公司实现营业收入182.68亿元，同比下滑7.92%；归母净利润30.46亿元，同比下滑16.65%；扣非归母净利润30.42亿元，同比下滑16.85%。

    分析与判断

    业务量：根据国家统计局数据，2023年国内原煤产量47.1亿吨，同比增长3.4%。其中，公司主要货源地晋陕蒙三省区原煤产量合计33.3亿吨，增长1亿吨，占全国煤炭总产量的比重为70.7%。需求方面，根据国家统计局数据，2023年煤炭消费总量增长5.6%，煤炭消费量占能源消费总量比重为55.3%。作为以煤炭运输为主的综合铁路运输企业，2023年公司货物发送量完成7.3亿吨，占全国铁路货运总发送量50.4亿吨的14.5%；完成煤炭发送量6.2亿吨，占全国铁路煤炭发送量27.5亿吨的22.5%。其中，大秦线完成货运量4.2亿吨，同比增长6.4%。公司货物发送量和煤炭发送量继续在全国铁路货运市场中占有重要地位。

    2024年1-3月，大秦线累计完成货运量9824万吨，同比下滑6.02%。根据公告，2024年公司预计完成货物发送量7.2亿吨，同比下滑1.37%；大秦线预计完成货物运输量4.1亿吨，同比下滑2.86%。

    收入端：货运业务是公司业务收入的主要来源，2023年货运收入占公司主营业务收入的77.09%，录得营业收入612.38亿元，同比增长0.80%。客运业务是公司重要的业务组成部分，2023年客运收入占公司主营业务收入的11.23%，录得营业收入89.19亿元，同比增长118.97%。

    投资收益：2023年公司投资收益录得25.39亿元， 同比下滑6.12%；其中，对联营企业和合营企业的投资收益为25.36亿元，同比下滑6.14%，主要由于朔黄铁路的投资收益由2022年的26.80亿元同比下滑7.93%至24.68亿元。

    分红：公司公告了2023年度利润分配预案，拟每股分配现金股利0.44元（ 含税）， 较2022年同比下滑0.04元/股， 分红率为58.08%。公司发布了《三年（2023 年-2025 年）股东分红回报规划》，除特殊情况外，公司每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%。

    投资建议

    考虑到公司2024 年货物运输量预计有所承压，大秦线预计完成货物运输量4.1 亿吨，我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为808.67 亿元、828.00 亿元和851.19 亿元，分别同比变动-0.19%、+2.39%和+2.80%；归母净利润分别为116.96 亿元、120.55 亿元和124.58 亿元，同比变动-1.96%、+3.07%和+3.34%，对应EPS为0.67元、0.69 元和0.71 元，以2024 年5 月7 日收盘价对应的市盈率为10x、10x 和10x，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济不及预期；能源结构发生重大改变；“公转铁”政策发生较大变化；竞争线路分流影响加大。