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春秋航空(601021):业绩行至收获期 成长潜能持续释放

核心观点:

    春秋航空发布2023 年年报和2024 年一季报:公司23 年实现营业收入179.38 亿元/yoy+114%,归母净利润、扣非归母净利润分别为22.57亿元、22.30 亿元,同比扭亏为盈。24Q1 实现营业收入51.68 亿元/yoy+34%,归母净利润、扣非归母净利润分别8.10 亿元/yoy+128%、8.10 亿元/yoy+138%。

    恢复进度领先,23 年业绩超过19 年:伴随出行需求回暖,23 年公司业务量快速修复。据公司经营数据公告,公司23 全年运输旅客2413万人次,相当于19 年的108%;营业收入同比增长96 亿元至179 亿元,RASK 约为0.37 元,相当于19 年的112%;归母净利润22.57 亿元,较19 年同期增长4.16 亿元。

    业务量再上台阶,1Q24 业绩创下历史同期最佳。1Q24 公司运输旅客704 万人次/yoy+41%,带动营业收入同比增长约13 亿元至52 亿元/yoy+34%。叠加公司运行效率持续提升,一季度CASK 为0.31 元/yoy-4%,归母净利润达到8.10 亿元,为上市以来历年同期最高值。

    业绩行至收获期,期待成长潜能释放。作为国内低成本航空领军者,行业低谷期间公司依托低成本商业模式和稳健运营持续逆势扩张,在低成本赛道上的龙头地位持续加强,同时公司自 2020 年至今的布局和蓄势在周期上行阶段已经迎来收获期。看好后续运价中枢上行、国际航线逐步恢复之下公司盈利潜能的持续释放。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润为30、37、46 亿元,参考可比公司,给予24 年PE 20X,对应合理价值61.60 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示。经济波动;重大政策变动;竞争加剧;成本控制不及预期。