中控技术(688777)：利润超预期 Α能力显著

　　业绩简评

    　　2024 年4 月16 日，公司发布2024 年一季度报告。2024Q1公司实现营业收入17.38 亿元，实现归母净利润1.45 亿元。

    　　收入&利润端：利润超预期，盈利能力稳步向上。收入：

    　　2024Q1 实现营业收入17.38 亿元，yoy+20.25%。利润：

    　　2024Q1 实现归母净利润1.45 亿元，yoy+57.39%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，yoy+76.05%；若扣除利息收入（ 3500w）， 公司实现扣非归母净利润0.83 亿元，yoy+27.95%。毛利率&净利率：2024Q1 实现综合毛利率31.03%，yoy-2.30pcts；实现归母净利率8.37%，yoy+1.97%。

    　　费用端：控费成果显现，业务规模效应显现。2024Q1 研发费用率11.83%， yoy-1.04pcts ； 销售费用率9.50%，yoy-0.74pct；管理费用率5.58%，yoy-1.45pcts。

    　　现金流&合同负债：经营性现金流同比流出收窄，合同负债或与确收节奏有关。现金流：2024Q1 经营活动产生的现金流量净额-6.77 亿元，yoy+6.88%（23Q1-7.23 亿），我们预计受战略备货、S2B 业务部分占资、中小客户回款节奏等客观因素相关。合同负债：2024Q1 合同负债为22.77 亿元，yoy-8.04%，我们认为这与公司有意剥离低毛业务、对大单进行拆分、不同项目确收节奏存在差异等原因有关，公司整体订单情况依然保持稳定。

    　　目前处于历史估值低位，左侧位置建议关注。目前公司估值对应24 年利润28X PE，处于历史估值低位。我们认为，随着国内PMI 回到枯荣线以上，公司【AI+降本增效构建生成式工业大模型】【海外版图持续拓张】【产品体系不断丰富，行业横向扩展】，公司长期成长空间持续向上。左侧位置，建议关注。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们调整公司2024~2026 年营业收入分别为

    　　103.6/129.8/166.6 亿元，归母净利润分别为12.5/15.4/19.5亿元，EPS 分别为1.58/1.95/2.47 元。公司股票现价对应PE估值为27.1/22.0/17.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。