研究报告

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洛阳钼业(603993)年报点评:铜产量有望跻身全球前十 国际化2.0正开启

  事件:公司发布年报,23 年公司实现营收1862.69 亿元,同增7.68%;归母净利82.50 亿元,同增35.98%,其中Q4 实现营收545.87 亿元,环增21.42%;归母净利58.07 亿元,环增233.72%,Q4 业绩环比大幅提升主要系铜产品去库以及出售 NPM 带来净收益。

      两大世界级铜钴项目顺利完成,公司国际化2.0 正开启。随着2023 年TFM混合矿和KFM 两个新建项目均按计划建成投产,公司铜钴产量呈现爆发式增长,2023 年公司产铜41.95 万吨,钴5.55 万吨,同比分别增长51%和174%,公司铜产量接近全球前十,成为全球第一大钴生产商。同时按照公司公司计划2024年铜产量预计将超50万吨,有望跻身全球前十大铜生产商,同时钴产量继续提升至 6 万吨以上,继续保持领先地位。此外2024 年也是国际化2.0 开启之年。公司提出了未来五年的发展目标,完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标,初步进入全球一流矿业公司行列:实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3 万吨、铌金属超1 万吨;2024 年作为首战之年,公司国际化2.0 正开启。

      追求有利润的收入,着力降本增效,进一步增强公司的全球竞争优势。对矿企来说,成本是最核心的经营指标,降本增效是永恒的主题,24 年公司也将设置30%-40%用于降本增效考核,通过政策牵引提升全员成本意识。同时技术创新也是降本增效的主旋律。即使是微弱的技术指标改进,都会带来极大的经济效益,如TFM 铜回收率每提高一个百分点,将带来3,000 万美元的效益;巴西铌回收率每提升一个百分点,可实现增收约600 万美元,公司拥有一支强大的技术研发团队,在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势,2024 年公司也将以“精益年”统领全年工作。

      盈利预测:我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.47、0.52、0.53 元,PE 分别为16、15、14 倍,给予公司2024 年20 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:项目进度不及预期,产能释放不及预期,金属价格上涨不及预期