健盛集团(603558)：无缝服饰盈利提升 拐点或已至

　　公司发布2025 年业绩

    　　25Q4 公司营收7 亿同增8%，归母净利1 亿同增56%，扣非后归母净利1亿同增51%。

    　　公司2025 年营收25.88 亿元，同增0.59%；在行业整体承压下，保持正增长，彰显核心业务强大韧性。净利4.05 亿，同比大幅增长24.62%。公司净利润增速远超营收增速，净利率显著提升。

    　　2025 年运动针织棉袜收入16.8 亿，同增8%，毛利率31%，同减0.3pct；无缝运动内衣收入5.8 亿，同减2%，毛利率28%，同增5.6pct。

    　　我国纺织服装出口整体承压，棉袜市场“量增价跌”，无缝服饰“量价齐跌”

    　　从袜品出口市场来看，2025 年1-12 月棉袜合纤袜出口数量192 亿双，同增2%；但出口金额58 亿美元，同比下降3%。受市场竞争加剧影响，出口平均单价持续下滑，由2024 年0.317 美元/双跌至0.302 美元/双，降幅5%。

    　　从无缝服饰出口市场来看，2025 年1-12 月无缝服饰出口数量为74 亿件，同比下降9%；出口金额152 亿美元，同比下降8.5%。尽管出口规模有所收缩，但出口平均单价小幅回升至2.05 美元/件，较2024 年增长0.8%，显示出产品结构或附加值一定优化。

    　　无缝服饰：盈利提升，拐点或已至

    　　2025 年是无缝业务的“翻身之年”。通过管理提效与团队重塑，板块在收入微调的情况下，净利润逆势增长40%。特别是兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600 余万元；贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。这标志着无缝业务已走出调整期，正式进入盈利释放的新阶段。

    　　全球布局：落子埃及，打造“第三极”

    　　为应对贸易保护主义，公司以前瞻眼光落子埃及，一次性购入 30 万平米土地，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地。依托埃及对欧美的免税优势及枢纽位置，公司正加速构建“中国+越南+埃及”的全球三角供应链格局。致力于用十年时间在埃及新建一个“越南健盛”，形成“三足鼎立”之势，分散地缘风险，确保全球交付的安全与稳定。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于公司2025 业绩，考虑公司盈利显著修复，我们调整公司26-27 年并新增28 年盈利预测，预计26-28 年营收为28/31/34 亿元（26-27 年前值为29/31亿元），归母净利为3.9 亿元、4.3 亿元、5.1 亿元（26-27 年前值为3.7 亿元、4.2 亿元），对应PE 为12/10/9x。

    　　风险提示：原材料价格波动、海外工厂扩产不及预期、全球经济波动与需求减弱、汇率波动等风险。