赛力斯(601127)：观望情绪致销量短期承压 看好25年新车落地

　　事件描述

    　　2 月4 日，赛力斯发布销量快报，1 月公司新能源汽车销量为17906 辆，同比-51.39%，其中赛力斯汽车销量达16432 辆，同比-47.02%。

    　　事件评论

    　　春节及观望情绪等致销量短期承压，问界M9 表现依旧稳健。从交付量上看，问界系列车型1 月实现交付总量达21836 辆，同环比分别为-33.7%/-32.5%。分车型看，问界M5/7/9分别实现交付910/8443/12483 辆，其中M7 交付表现承压，环比降幅达39.4%。M7 短期承压，其主要原因为1 月10 日工信部公布问界M8 申报信息，新车观望情绪导致问界M7 短期销量出现扰动，但M7/8 价格带差异较大，伴随着M7 改款车后续落地，有望改善观望情绪压制。基于春节假期影响，问界M9 环比下滑22.7%，剥离春节影响，问界M9 总体表现符合预期，刷新了50 万元以上中国豪华车市场的销售纪录。问界M9 上市12 个月累计大定数据突破20 万台，截至2025 年1 月末问界M9 累计交付达16.5 万辆，我们预计当前累计订单仍有接近4.5 万单，叠加后续问界年改车型的持续落地，问界M9仍可保持稳健交付。

    　　豪华车产品序列持续完善，产品结构优化有望持续改善盈利能力。当前问界系列高端市场价格带仍未完全覆盖，凭借赛力斯魔方平台和DE-i 电驱技术，后续M8 落地将持续完善25 万以上价格带产品矩阵。问界M8 沿用问界家族SUV 车型的设计语言，配备贯穿式大灯和半隐藏式门把手，长宽高分别为5190/1999/1795mm，轴距3105mm。问界M8 具备较强竞争优势，伴随着M8 新车落地，问界系列产品结构有望进一步优化（2024Q4 问界M5/7 销量占比为50%，较Q3 下降5pct）。产品结构优化助力单车ASP 提升，有望持续改善单车盈利能力。

    　　投资建议：公司深度合作华为，以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局，有望抓住汽车行业消费升级叠加智能化带来的行业红利。预计公司2024-2026 年归母净利润为57.81/90.4/113.63 亿元，当前市值对应估值33.3/21.3/16.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 新能源汽车销量不及预期；

    　　2、 新平台车型推进不及预期；

    　　3、 芯片及零部件短缺风险；

    　　4、 市场竞争加剧风险。