北方华创(002371)：预计24业绩同比高增 自主可控／扩产助持续发展

　　投资要点

    　　多款新品突破丰富产品矩阵，平台优势驱动盈利增长。2024 年内，公司多款新产品取得突破。电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、等离子体增强化学气相沉积设备（PECVD）、原子层沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品进入客户生产线并实现批量销售，丰富了公司的产品矩阵，增强了产品布局的完整性。公司始终秉持以客户为中心的价值观，精研客户需求，聚焦产品研发创新，在主营产品领域实现多项关键技术突破。凭借优良的产品与技术优势，公司市场份额稳步扩大，市场占有率持续提升。24 全年公司营收预计在276.0 亿-317.8 亿之间，同比25.00%至43.93%；2024Q4 公司营收预计在72.47 亿-114.27 亿之间，环比-9.62%至42.52%，同比-3.26%至52.54%。随着公司业务规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率显著提高，成本费用率有效降低，使得2024 年归属于上市公司股东的净利润实现持续增长。24 全年公司归母净利润预计在51.7 亿-59.5 亿之间，同比32.60%至52.60%；扣非预计在51.2 亿-58.9 亿之间，同比42.96%至64.46%。24Q4：归母净利润在7.07 亿-14.87 亿之间，环比-57.97%至-11.59%，同比-30.34%至46.50%；扣非在8.54 亿至16.24 亿之间，环比-47.48%至-0.12%，同比-9.25%至72.58%。

    　　我们预计股权激励费用计提致使24Q4 业绩承压，根据公司2023 年年报，2023 年北方华创权益结算的股份支付确认的费用总额为7.34 亿元。

    　　先进节点引领半导体产业扩张，预计25 年全球启动18 座新晶圆厂建设。产能方面，根据SEMI 数据，受到高性能计算应用中前沿技术推动，以及生成式AI 在边缘设备中日益普及，半导体产能预计将进一步加速，预计2025 年晶圆产能年增长率为6.6%，达到3,360 万wpm。其中，（1）先进节点：半导体行业正在加紧努力构建先进计算能力，以满足大型语言模型不断增长的计算需求。故芯片制造商正在积极扩大先进节点产能（7nm 及以下），预计先进节点产能年增长率将达16%（领先行业整体），到2025 年产能将增加超过30 万wpm，达到220 万wpm。（2）主流节点：受中国大陆芯片自主可控战略以及汽车和物联网应用预期需求推动，主流节点（8nm~45nm）产能预计将再增加6%，在2025 年突破1,500 万wpm。（3）成熟节点（50nm 及以上）：成熟技术节点正在经历温和扩张，反映出市场复苏缓慢且利用率较低，预计产能将增长5%，到2025 年达到1,400 万wpm。 新建晶圆厂方面，根据SEMI 数据，半导体行业预计将在2025 年启动18 个新晶圆厂建设项目。新项目包括三座200 mm 和十五座300 mm 设施，其中大部分预计将于2026 年至2027 年开始运营。其中，中国大陆预计新增3 座晶圆厂，中国台湾预计新增2 座晶圆厂。

    　　投资建议：根据公司营运节奏，我们调整原有业绩。预计2024 年至2026 年营业收入分别为302.82/402.14/501.67 亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润分别为56.98/80.26/99.01 亿元，增速分别为46.1%/40.9%/23.4%；对应PE 分别为36.6/26.0/21.1 倍。随着人工智能发展对高性能芯片需求加剧，叠加国内自主可控战略发展，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增　　长动力足。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。