比亚迪(002594):同比高增 出海仍可期
事件:
近日,比亚迪发布了2024 年11 月产销快报,公司11 月汽车销量50.7 万辆,同比增长67.9%,环比增长0.8%;本年累计汽车销量为375.7 万辆,同比增长40.0%。11 月动力电池及储能电池装机总量22.5GWh,同比增长32.6%,环比增长6.9%。
投资摘要:
双擎驱动,混动表现亮眼。11 月纯电乘用车销量 19.8 万 辆,同比增长16.4%,环比增长4.5%;混动乘用车销量30.6 万辆,同比增长133.1%,环比减少1.6%。
随着新车型逐步上市、公司产能迅速释放,我们预计2024 年公司销量有望超过400 万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地,持续引领公司的高端化转型,有望带来可观增量及利润。
海外市场持续开拓。11 月公司海外销售新能源乘用车3.1 万辆,同比增长1.1%,环比减少0.7%。今年1-11 月公司海外销售新能源乘用车36.0 万辆,同比增长74%,我们预计2024 年公司海外销售新能源乘用车有望达39 万辆,同比增速达61%。公司加速乘用车业务全球化布局,新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等 77 个国家和地区(截至今年6 月)。今年1 月,比亚迪乌兹别克斯坦工厂启动生产,7 月泰国工厂正式竣工投产,此外,公司于巴西及匈牙利的工厂建设亦稳步推进。
科技赋能品牌竞争力。从e 平台3.0 EVO 迭代引领节能潮流,到第五代DM 技术发布推动插电混动再升级,再到易三方全球首个整车智能控制技术平台的发布,比亚迪一直致力于拓展技术边界,以推陈出新的技术为产品力赋能,公司在主流大众市场有望继续巩固竞争力,在高端豪华市场有望不断向上。
投资建议:
我们预测公司2024-2026 年营业收入为7297/9078/10664 亿元,同比增长21.1%/24.4%/17.5% , 归母净利润为393/492/611 亿元, 同比增长30.9%/25%/24.4%。考虑公司汽车业务出海全面提速,品牌力稳步提升,领先的技术实力,优秀的垂直整合能力,丰富的产品矩阵,显著的规模化优势,给予公司2025 年25 倍PE 的估值,对应股价约为422 元,市值12289 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:
新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,关键原材料大幅涨价。