赛力斯(601127)：携手华为跨界融合 合力打造科技豪华新范式

　　核心逻辑：

    　　1）拥抱华为跨界融合，实现跨越式转型。公司与华为实现跨界联合，共同创立全新科技豪华新能源品牌问界，凭借强大的产品力与华为渠道赋能，共同打造问界M7M9等多款高端爆款车型，产品矩阵与收入结构实现跨越式转型。

    　　2）产品智能化体验领先，打造多款爆款车型。公司通过聚焦智能化，产品端为用户提供领先的智能座舱与智能驾驶体验，率先实现全国都能开、全国都好开的城市NOA智能驾驶，不断成为消费者广泛仍可的智能化品牌，通过打造多款爆款车型积累产品定义与营销能力，随着新车的上市以及现有车型的迭代升级，有望迎来新一轮成长。

    　　3）高端化+规模化加持，企业盈利实现正循环。通过高端化+规模化两条发展路径共同发力，2024年Q1逐步跨过盈亏平衡点，随后随着高端车型占比的提升以及规模优势的进一步扩大，盈利能力不断提升，未来随着新车的推出以及规模优势进一步提升，公司将实现盈利的正循环。

    　　投资建议：公司通过与华为跨界合作，顺利实现了高端新能源化的转型，随着未来新车型的推出以及现有车型的不断迭代升级，销量与盈利的成长潜力依然较大，同时公司也在积极探索预研智能新科技领域的机会，智能化新科技领域的前瞻布局有望带来估值的提升。我们预计2024-2026年营收分别为1427.44亿元、1893.66亿元、2288.31亿元，归母净利润为60.35亿元、116.12亿元、156.60亿元，EPS分别为4.00、7.69、10.37元；2024年12月3日收盘价为135.70元，对应2024-2026年PE为33.95倍、17.65倍、13.08倍；首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业销量不及预期，原材料价格及成本波动等因素导致盈利能力不及预期。