继峰股份(603997)：摆脱TMDLLC包袱轻装前行 看好公司未来盈利能力提升

事件描述

    　　公司发布关于出售美国TMD 公司股权的进展公告。

    　　事件评论

    　　TMD LLC 近两年对继峰业绩拖累较大，剥离有望改善继峰整体盈利情况。

    　　1）TMD LLC 经营情况分析：2023 年营收2.7 亿美元，净利润亏损0.4 亿美元，净利率-16.5%，2024 年1-8 月营收1.6 亿美元，净利润亏损0.3 亿美元，净利率-20.0%。

    　　2）TMD LLC 净资产情况分析：TMD LLC 与格拉默存在尚未支付的关联方债务1.24 亿美元，2024 年1-8 月期间格拉默将TMD LLC 此关联方债务无偿转移给TMD LLC 的母公司Grammer Inc.，后续由Grammer Inc.承担，经关联方债务剥离，TMD LLC 的净资产由2023 年末的-0.5 亿美元转正为2024 年8 月末的0.5 亿美元。

    　　3）TMD LLC 出售定价分析：公司将TMD LLC 无形资产——客户关系（约1600 万美元）100%折价，并考虑土地及房屋、机器及设备公允价值较账面价值有一定增值，对其余部分净资产溢价22%出售，最终TMD LLC 出售价格4,666.09 万美元，折价率13.78%，整体售价较为合理。

    　　4）综合影响分析：本次出售TMD LLC 100%股权事项，预计对公司合并报表净利润影响金额为-3,756.55 万美元（约-2.66 亿人民币），因公司持有格拉默的权益比例为88.11%，故归属于公司股东的净利润影响金额预计为-3,309.90 万美元（约-2.35 亿人民币），公司已于2024 年第三季度计提了相应损失，预计从2024 年四季度起公司将减轻TMD LLC盈利拖累包袱，未来盈利能力有望得到提升。

    　　国产座椅崛起新星，海外整合完成带来巨大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来巨大利润弹性。预计2024-2026 年归母净利润为-4.7、9.0、13.3 亿元，对应2025-2026 年PE 分别为17.3X、11.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、行业价格战持续加剧。