川投能源(600674)：控参股电站流域来水偏丰 营收利润同比双增

　　事件：2024 年1-9 月，公司实现营业收入10.87 亿元，同比增长6.48%；实现归母净利润44.22 亿元，同比增长15.10%；基本每股收益0.9133 元，同比增加6.04%；加权平均ROE 为10.89%，同比增长0.4%。

    　　2024Q3，公司实现营业收入亿元4.83 亿元（yoy+2.14%，qoq+39.8%）；实现归母净利润21.197 亿元（yoy+21.55%，qoq+105.9%）。

    　　流域来水偏丰，发电增长带动营收。公司前三季度营业收入同比增长6.48%的主要原因是子公司川投电力公司来水好于去年同期。电量方面，水电及光伏发电量、上网电量有所增长，主要原因系公司控股水电企业所在流域来水好于去年同期及多年平均、新增控股光伏发电项目装机。电价方面，光伏上网电价下降原因系参与电力市场交易及新增平价项目拉低整体电价水平。

    　　2024 年前三季度，公司累计总体/水电/光伏上网电量42.77/40.53/2.24 亿千瓦时， 同比+9.33%/+8.46%/+28%； 总体/ 水电/ 光伏平均上网电价0.217/0.201/0.502 元/千瓦时，同比+0.93%/+2.55%/-19.42%。

    　　投资收益稳增保障盈利，向雅砻江水电增资72亿元。2024 年前三季度，公司利润总额同比增加15.19%，除子公司利润同比增加外，参股公司的投资收益也稳定增长，2024 年1-9 月公司投资收益45.05 亿元（yoy+11.01%），Q3 单季度投资收益20.93 亿元（yoy+19.02%，qoq+93.1%）。同时，受可转债股及利率下行影响，财务费用同比下降1.25 亿元（-26.74%）。为推进雅砻江流域清洁能源项目建设，保障项目建设资金要求，公司与国投电力拟向雅砻江水电增资150 亿元，公司按48%比例出资72 亿元，雅砻江水风光一体化建设将带来更大增量空间。

    　　投资建议：前三季度来水较好，公司主营业务经营稳健，参股公司具备可观增量空间。预计公司2024-2026 年实现营业收入16.63、18.63、19.45 亿元，实现归母净利润49.91、53.30、56.32 亿元，同比增长13.4%、6.8%、5.7%。

    　　对应EPS 为1.02、1.09、1.16 元，对应PE 为17.1X、16.1X、15.2X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：来水不及预期，电价下降超预期风险，自然灾害，用电需求不及预期，执行相关政策带来的不确定风险，新项目进程不及预期。