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海量数据(603138):自主数据库高增 OPENGAUSS产业领军

  本报告导读:

      公司自主数据库产品营收高增,产品化战略转型顺利,安全可靠成为数据库选型核心因素,openGauss生态快速发展,公司具备 openGauss全栈能力,有望超预期。

      投资要点:

      首次覆盖,给予“增持”评级。预计 2024-2026 年公司EPS分别为-0.06/0.33/0.83 元,参考可比公司平均估值水平,按照2025 年13.66倍PS 给予目标价25.98 元,对应78.73 倍PE,给予“增持”评级。

      公司自主数据库产品营收持续高增,产品化战略转型顺利。公司早期从事较低毛利率的海外数据库产品代销工作,后于2014 年确立数据库产品自研战略,并在2020 年全面转型openGauss 技术路线,发布基于openGauss 的自主数据库产品Vastbase G100,2021-2023 年间,公司自主数据库产品销售收入分别为682 万元、1886 万元及3645 万元,实现了爆发式增长,且自主数据库产品销售业务毛利率高达99%,推动公司整体毛利率持续改善,产品化战略转型顺利。

      安全可靠成为数据库选型核心因素,openGauss 生态发展迅速。根据IDC 统计,2023 年我国本地部署关系型数据库软件市场规模约13.9 亿美元,其中最大的四家外资数据库厂商市占率合计达到37.1%,预计到2028 年市场规模将增长至26 亿美元,期间年复合增速达到13.3%。随着近年来国内外重大信息安全事件频发,政企客户对数据库产品的安全性考量日益重视,《安全可靠测评工作指南》、《政府采购需求标准(2023 年版)》等政策均要求数据库产品需通过安全可靠测评方可进行采购。openGauss 作为一款华为主导的、诞生于国内的开源关系型数据库,在政策红利下迎来了快速发展,openGauss 系数据库在中国线下集中式数据库新增市场份额从2021年的1%快速提高至2023 年的21.9%,未来仍将实现较快发展。

      海量数据具备openGauss 全栈能力,有望实现超预期发展。海量数据深度参与openGauss 生态建设,对openGauss 内核的代码贡献度仅次于华为,能够全栈式提供openGauss 发行版数据库软件产品、openGauss 数据库迁移运维服务及openGauss 发行版数据库一体机产品,满足不同用户使用需求。公司G100 数据库是首批通过安全可靠测评的openGauss 数据库产品,2024 年成功中标国电南瑞、华能集团等头部客户信创框架采购,未来有望实现超预期发展。

      风险提示:市场竞争加剧、下游政企客户IT 预算缩减的风险。