凯文教育(002659)：股权结构理顺利好公司中长期发展

　　事件：公司股东八大处控股与公司控股股东海国投于2024 年9 月20日签署了《股份转让协议》和《股权托管协议》，协议约定八大处控股将其所持有的公司88,784,808 股股份（占总股本的14.84%）以3.69 元/股的价格通过非公开协议转让的方式转让给海国投，同时约定八大处控股将持有的剩余83,734,486 股公司股份（占总股本的14%）对应的全部股东权益（财产权和收益权除外）继续委托海国投全权管理和行使。

    　　管理权理顺，海国投对上市公司支持力度有望进一步提升。八大处控股于2021 年2 月将其所持有的公司全部 28.84%股份的表决权委托海国投行使，海国投成为公司控股股东。基于对公司未来的发展信心，海国投于 2022 年在二级市场增持了1.16%公司股份，合计持有表决权的股份比例达到 30%。但从收益权看，海国投占比较低，支持公司的动力不足。此次股权转让后，海国投持有上市公司16%的股权，30%的表决权，持股比例提升有助于投入更多的资源支持上市公司成长。八大处控股持有14%的股权，不参与上市公司运营，但可以分享公司成长带来的红利。

    　　海国投国企改革目标明确，公司有望受益。公司控股股东海国投是海淀区政府重要的国有资产投资运营平台，母公司海国投集团核心业务板块涵盖文化教育、低碳环保、金融投资、城市服务和人工智能，资产总额逾2000 亿元。海国投24 年初提出三个500 亿目标：利用三年时间实现全体系营业收入不断攀升至500 亿，实现良性资产注入500 亿，实现资本市场增值500 亿。此次股份协议转让理顺股东表决权与股权关系后，海国投作为公司第一大股东和控股股东将更加积极和有节奏的为公司提供支持，推动公司长远发展。海国投可以在资产、资金和业务层面为公司提供的支持有望在近两三年内逐步落地。

    　　国际教育和国内赛道并行发展，在校生人数不断提升。凯文教育主要收入来源于两所国际学校的服务收费，公司在国际教育赛道深耕多年，海淀学校毕业生升入牛津、剑桥、杜克等国际知名院校，朝阳艺术高中收到伦敦艺术大学，伯克利音乐学院等顶级艺术院校，优异的升学成绩是学校教学成果最直接的体现，给公司的招生带来口碑和影响力。朝阳学校2023年开始拓展国内高中赛道，海淀学校24 年开设小学景润班，未来在校生人数会有持续提升，公司经营业绩逐步向好。

    　　盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入3.19 亿/3.904 亿/4.64亿，增速分别为25.81%/22.04%/19.03%，实现归母净利润631 万/2741 万/5102 万， 增速分别为112.69%/334.22%/86.13% ， EPS 分别为0.01/0.05/0.09 元/股。

    　　风险提示：公司存在行业政策变动的风险，招生人数不足的风险，核心教师团队流失的风险等。