歌尔股份(002241)：业绩符合预告 盈利能力快速修复

　　事件：公司发布2024H1 财报，公司实现营收403.82 亿元，同比-10.60%，实现归母净利润12.25 亿元，同比+190.44%，扣非净利润11.84 亿元，同比+168.52%，毛利率11.51%，同比+4.22pct。

    　　业绩符合预期，盈利能力快速修复：公司实际业绩符合前期预告，测算2024Q2 单季度公司实现营收210.70 亿元，同比+0.10%/环比+9.11%，实现归母净利润8.46 亿元，同比+167.89%/环比+122.77%，扣非净利润9.09 亿元，同比+113.36%/环比+229.81%，毛利率13.63%，同比+5.97pct/环比+4.44pct。公司2024Q2 盈利能力的持续修复，单季度毛利率13.63%，创2022Q3 以来新高，净利率3.91%，创2022Q4 以来新高。2024H1 分产品看：智能硬件收入约198亿元，同比-32%，毛利率9.24%，我们判断主要是主机业务正常生命周期表现；智能声学整机收入约128 亿元，同比+38%，毛利率9.83%，我们判断主要是耳机业务有所修复；精密零组件收入约63 亿元，同比+21%，毛利率22.46%，我们判断是大客户手机声学零组件备货导致。

    　　XR 行业进入新品周期，AI 加持下空间可期：根据Wellsenn XR 数据，2024 年全球VR 销量有望达到844 万台，同比增长12%。根据映维网报道，Meta 有望在2024 年下半年发布Quest3S 新品VR 头显，我们判断新品周期效应有望推动总量增长。根据映维网报道，Meta 将会在2024 年的Connect 大会亮相第一款真正的AR 眼镜。苹果Apple Intelligence 引领AI 终端新一轮浪潮，XR 作为新一代创新终端有望在AI 加持下迎来应用侧繁荣，推动硬件销量快速增长。在XR 领域，公司具有丰富的光学产品解决方案和深厚的研发制造能力，并与众多行业头部客户开展合作，未来有望充分受益于行业浪潮。

    　　投资建议：公司盈利能力持续修复，XR 业务远期空间值得期待。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为23.15/33.18/41.51 亿元，EPS 为0.68/0.97/1.21元，对应PE 为30.40/21.21/16.96 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：XR 行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险。