赛轮轮胎(601058):全球化布局进一步完善 液体黄金塑长期成长

日期:2023-12-14     来源:互联网

  事件概述

      公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度,公司实现营业收入190.12 亿元,同比增长13.72%;归母净利润20.25 亿元,同比增长90.14%;扣非归母净利润20.99 亿元,同比增长94.07%,EPS 0.66 元。其中,2023 第三季度,公司实现营业收入73.81 亿元,同比增长18.57%,环比增长17.91%;归母净利润9.80 亿元,同比增长179.73%,环比增长41.82%;扣非归母净利润9.65 亿元,同比增长152.76%,环比增长25.81%。

      分析判断:

      轮胎产品量价齐升,业绩环比持续向好

      三季度公司业绩提升的主要原因系轮胎产品量价齐升。

      2023Q3,公司自产自销轮胎产品实现营业收入70.46 亿元,环比上升19.01%;产/销量分别为1633.88/1574.27 万条,环比分别提升15.37%/15.98%;价格方面,公司各类轮胎产品均价环比提升2.61%。原材料方面,成本压力有所缓解,合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比下降11.01%,环比下降0.29%。

      柬埔寨工厂再扩产,全球化布局进一步完善

      公司产能居国内领先地位,据互动问答,公司在国内的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有现代化轮胎生产基地。2023 年10 月29 日,公司发布公告,计划于柬埔寨投资年产600 万条半钢子午线轮胎项目,项目投资总额147,353 万元。待该项目建设完成后,公司柬埔寨工厂将具备年产1,500 万半钢子午线轮胎及165 万条全钢子午线轮胎的生产能力,目前柬埔寨工厂轮胎出口至美国并无双反税率,或将具备出口美国优势,增强盈利能力。我们预计2023 年公司全钢胎产能将达1,540 万条、半钢胎将达6,800 万条,非公路胎产能将达17.69 万吨,分别同比增长29%、32%和42%,伴随产能持续扩张,公司全球化布局持续完善,风险分散能力或将进一步增强。

      液体黄金轮胎推广顺利,差异化路径提升品牌影响力并塑造长期成长力

      液体黄金轮胎打破长期以来轮胎行业无法将轮胎的滚动阻力、抗湿滑性、耐磨性能三者同时兼顾的“魔鬼三角”定律,产品向绿色、低碳和可持续进行发展。2021 年第四季度,公司首次推出液体黄金轮胎卡客车系列,同年6 月在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品;2022 年11 月,公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品首发上线。根据互动问答和2023 年半年报,2023 年以来,公司继续加大液体黄金轮胎推广力度,在国内线下门店推出了四大系列液体黄金乘用车轮胎新品,联合央视新闻推出《激扬赛场 轮动四方》节目,全方位测评解密液体黄金轮胎,市场反馈积极。公司通过液体黄金轮胎这一差异化路径,提高品牌影响力,有望塑造长期成长力。

      投资建议

      公司为国内轮胎制造龙头,拥有全钢胎、半钢胎、非公路轮胎,品类齐全,产能国内领先;液体黄金轮胎性能优异,目前推广顺利,具有高成长性;公司全球化布局持续推进,分散国际贸易风险,辐射更广阔市场。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为255.60/302.86/345.73 亿元,归母净利润分别为25.88/33.30/36.51 亿元, EPS 分别为0.83/1.07/1.17 元,对应2023 年12 月13 日收盘价11.39元,PE 分别为14/11/10 倍。我们看好公司长期成长力,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

      风险提示

      原材料价格大幅波动,产能建设及释放不及预期,国际贸易风险,需求大幅下滑等。

本网站声明:此资讯数据来源互联网,仅供参考,不构成投资建议。股市有风险,投资需谨慎,据此操作,风险自担。