极米科技(688696)：份额止跌回升 多产品布局加强龙头地位

　　公司近况

    　　公司发布“618”开门红战报：截至6 月1 日晚12 点，极米在京东、天猫、抖音平台的GMV&销量排名均为投影品类第一。

    　　评论

    　　销量触底企稳，竞争格局改善：1）2022 年以来家用投影作为娱乐属性较强的单品，需求明显走弱且品牌竞争加剧。在经历2Q23 内销明显下滑后，2H23 极米积极通过产品补贴、组合调整等措施应对竞争。2）1Q24 极米销量基本止跌回升，但价格竞争带来的均价下滑对收入仍有拖累。根据久谦数据，2022/2023/2024 年1-4 月极米线上销量分别同比-7.8%/-22.1%/+12.3%，销售额同比+2.5%/-23.6%/-4.8%。3）在行业景气度较弱的阶段，极米作为行业龙头和上市公司具备较强的研发实力，依然维持对于产品的投入，在混光、护眼三色激光、智能化等领域不断实现突破。根据久谦数据，2024 年1-4 月极米线上零售额市占率回升至25.6%，同比+8.2ppt。

    　　技术进步+供应链降本，激光产品快速普及：1）激光光源相比LED光源的投影产品，亮度上限明显更高，覆盖色域也更广，但此前由于技术成熟度和成本问题未能普及。2）2023 年以来，供应链降本及技术进步带动产品不断成熟，主流品牌相继推出激光新品，如极米RS 10 系列、Vidda C1/C2 系列，坚果N1S系列、当贝X5/X6/D6X系列等，且部分中端价位产品下探至5000 元，入门级别激光投影产品均价可下探至3000 元以内。3）洛图科技数据显示，3Q23、2023 年双11 期间激光光源产品（不含激光电视）线上销量占比分别为5.2%、14.6%，同比+2.4ppt、+8.1ppt，2024 年第一季度销量占比达9.1%，较2022 年4%的占比明显提升。

    　　低端赛道竞争仍然分化，极米Play系列凭借高性价比实现低端赛道和抖音平台的突破。1）LCD投影产品单价相比DLP更低，且近几年封闭式光机产品性能得到明显改善，带动LCD自1H22 开始快速放量。至1Q24，LCD份额基本稳定在69%，DLP占比降至30%。2）LCD产品差异化小，很难形成品牌认知。3Q23 极米推出Play3 单品，对标1.5k-2k价格带。3）4Q23 以来，Play系列拉动极米在抖音渠道销售额提升显著。根据飞瓜数据，2024年5 月极米品牌在抖音渠道销售额近4000 万元、同比+128%，销售规模位列行业第一，份额明显领先，实现低端市场和抖音渠道的双重突破。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年盈利预测2.55 亿元/3.76 亿元。当前股价对应2024/2025 年28.0 倍/19.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价120元，对应33.0 倍/22.4 倍2024 年/2025 年市盈率，上行空间18%。

    　　风险

    　　竞争加剧风险；新品销售不及预期风险；原材料价格波动风险。