贵州茅台(600519):稳而不慢 进而有为

日期:2024-06-04     来源:互联网

投资要点

    事件:5 月29 日,贵州茅台2024 年度股东大会召开,新任董事长张德芹以《让我们携手,共同致力于茅台的稳定、健康、可持续发展》为主题进行分享。

    致力于稳定、健康、可持续发展,坚守五大核心竞争力一、茅台的稳定、健康、可持续发展,需要股东的理解与支持。

    茅台能取得今天的成就,沉淀了几代党和国家领导人、历届贵州省委省政府的关心、呵护,凝聚了几代茅台人的智慧、汗水和心血,也汇聚了广大股东一直以来对茅台的支持、理解和信任。张德芹表示,茅台将与广大投资者一道,同心同向,一起呵护我们共有的品牌——茅台,共建共识,共同致力于茅台的长远发展,切实让投资者有回报、企业有利润、员工有收入、政府有税收。

    二、茅台的稳定、健康、可持续发展,需要坚守维护茅台的核心竞争力。

    张德芹表示,“品质、品牌、工艺、环境、文化”作为茅台的核心竞争力,支撑起了茅台的高质量发展。

    1)品质:要恪守品质至上,坚持“质量是生命之魂”,严格坚守前辈总结并坚持下来的“当产量与质量发生矛盾时,产量服从质量”“当效益与质量发生矛盾时,效益服从质量”“当速度与质量发生矛盾时,速度服从质量”等原则,全方位强化质量管控,确保每一瓶茅台酒品质如一。

    2)品牌:要强化品牌建设,品牌是一份责任,也是相对群体和相对场景的共识,品牌建设关键在于提升品牌美誉度,茅台生在大山,注定就有山一样的担当与责任,积善之家、方能延绵,茅台愿与经销商、供应商、股东等相关方一道,为积极履行社会责任做出应有贡献,同心合力提升茅台品牌美誉度。

    3)工艺:要严守传统工艺,将“崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒”质量理念贯穿茅台酒原料、生产、包装、销售全过程,为消费者提供高品质产品。

    4)环境:要保护生态环境,得天独厚的酿造环境是茅台赖以生存的基础条件,近年来,茅台始终坚持生态优先、绿色发展,持续践行ESG 理念,不断厚植生态环境绿色基底,使茅台的水更清、山更绿、天更蓝、酒更香。

    5)文化:要弘扬茅台文化,茅台代表了中国酒文化的极致,其历史文化特性蕴含着丰富的中华文明智慧,未来,将持续挖掘茅台文化内涵,发扬“爱我茅台为国争光”的企业精神,用一颗仁爱之心去酿酒,让承载着民族文明和民族礼仪的茅台走向世界。

    三、茅台的稳定、健康、可持续发展,需要人才与创新。

    打造国际一流企业,需要一流的人才,人才作为茅台最宝贵财富和最重要资源,在茅台高质量发展中起到了至关重要的作用。未来,茅台将持续引进高层次人才,同时在公司内部培养更多大师、工匠及专业人才,进一步夯实人才基础;塑造世界一流品牌,需要不断地创新,近年来,茅台加快推动产业转型升级,加强关键核心技术攻关,在原料种植、酿造过程、微生物研究等方面不断加强科研力度,为生产全过程和产品品质保障提供了科学技术支撑。

    2024 年总营收增长15%目标不变,确定性仍强股东大会上,张德芹强调,不会为了稳,而选择放慢节奏,面向未来,茅台会在行稳致远的基础上,用自强不息推动茅台的高质量发展。大会上公司表示,2024年的发展目标不变,即按照年初定下的15%总营收增速。

    我们认为此次股东大会彰显了 “稳而不慢,进而有为”的目标,张德芹董事长上任后一方面注重经销商利润的维护、尊重经销商的盈利模式,另一方面注重公司整体的行稳致远发展。

    近期茅台批价有所波动,我们预计全年飞天批价中枢略有下行,但有利于茅台“逆周期提价”。伴随产能扩产落地+普飞提价+非标占比提升+直销占比提升,我们认为24 年收入15%目标可达性高。

    盈利预测与估值

    预计2024-2026 年公司收入增速分别为16.09%、15.24%、14.81%;归母净利润增速分别为17.29%、16.11%、15.33%;EPS 分别为69.78、81.02、93.44;PE 分别为23.62X、20.35X、17.64X。估值具备性价比,维持买入评级。

    催化剂:白酒需求恢复超预期;批价持续上行。

    风险提示:消费疲软;白酒动销恢复不及预期;飞天茅台批价上涨不及预期。

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