中煤能源(601898)点评报告：拟派发中期分红&特别分红 公司高分红属性增强

事件:

    2024 年5 月31 日，中煤能源发布《关于收到控股股东提议公司实施特别分红和2024 年度中期分红的公告》：

    在公司已制定的2023 年年度利润分配方案基础上，中国中煤提议：在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，提议向全体股东分派现金红利15 亿元，以截至2023 年12 月31 日总股本13,258,663,400 股为基数，每股派发现金红利人民币0.113 元（含税）；提议公司董事会提请股东大会授权董事会根据股东大会决议在符合利润分配的条件下制定并实施2024 年度中期分红方案，建议分红金额不低于2024 年上半年归属于上市公司股东的净利润（以中国企业会计准则和国际财务报告准则下的金额孰低者为准）的30%，且不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润。中国中煤承诺将在公司股东大会审议该等事项时投“赞成”票。

    投资要点:

    假设公司2024 年上半年归母净利润100 亿元，中期分红在30-100 亿元区间内，截至2024 年中期，加上特别分红后总额预计在45-115 亿元，以总股本132.6 亿股计算，对应每股分红在0.339-0.867 元（含税），对应当前股息率在2.6%-6.5%（5 月31 日收盘价）。

    公司账上现金充裕、资产负债结构持续优化。截至2024 年3 月底，公司货币资金大约905 亿元，净货币资金198 亿元，资产负债率持续下降，从2021 年底的55.74%下降至2024 年3 月底的46.15%，公司分红基础日渐夯实。

    公司多产业布局同步扩张成长性强，做精做强能源综合服务产业。煤炭板块：1）截至2023 年底，公司所属东露天矿、安家岭露天煤矿取得产能核增批复，增加煤炭产能合计1000 万吨/年；2）截至2023 年底，大海则煤矿，建设规模由1500 万吨/年调整为2000 万吨/年，已建成投用；此外里必煤矿（400 万吨/年）预计于2025 年底进入试生产，苇子沟煤矿（240 万吨/年）预计2025 年底投产。煤化工板块：截至2023 年底。

    榆林煤炭深加工基地项目，建设规模90 万吨/年聚烯烃，已核准并完成投资决策，计划2024 年开工建设。电力板块：截至2023 年底，1）安太堡2×350MW 低热值煤发电项目，建设规模2×350MW，2024 年两台机组将建成投产；2）乌审旗电厂项目，建设规模2×660MW，已核准并完成投资决策，计划2024 年开工建设；3）“液态阳光”项目总投资44.74 亿元，新建625MW 风光发电、2.1 万吨/年电解水制氢、10 万吨/年CO2 加氢制甲醇（含15 万吨/年CO2 捕集及精制）和配套公辅设施已核准并完成投资决策。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1945/1988/2013 亿元， 同比+1%/+2%/+1% ， 归母净利润分别为203.6/208.6/213.1 亿元， 同比+4%/+2%/+2% ； EPS 分别为1.54/1.57/1.61 元，对应当前股价PE 为9/8/8 倍。考虑到公司长协比例高，彰显业绩稳定性，同时未来公司大海则煤矿提产，里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤炭产能仍具一定成长性，煤化工业务陆续放量，成长可期，维持“买入”评级。

    风险提示：经济需求不及预期风险；煤炭及煤化工价格大幅下调风险；安全生产事故风险；新建矿井建设及达产进度不及预期风险；政策调控力度超预期风险等。