奥赛康(002755)首次覆盖报告：集采利空渐见底 创新转型即将迎来收获

存量仿制大品种集采影响逐渐平滑，公司业绩有望迎来拐点奥赛康是产品覆盖消化、抗肿瘤、慢性病、抗感染等治疗领域的百强药企。

    截至第七批国家药品集采，公司共13 款药品参与集采，均为公司主要产品目录中的药品，其中公司重点产品奥西康未中选，其余12 款产品价格平均降幅超过90%；同时公司有部分产品中选地方药品集中采购（含各种类型联盟集中采购），价格和销量均有一定程度下降。从收入结构上看，2019 年抗肿瘤和消化类产品收入合计占比达97.05%，其中消化类贡献收入从33.66 亿降至2023 年末的2.99 亿，抗肿瘤类收入从10.19 亿降至6.17 亿。

    聚焦公司优势领域，着重高端仿制+制剂创新，构建特色产品组群公司优选首批首仿、独家品种、高壁垒复杂制剂开发。自2021 年以来获批20 个仿制药品种：5 个首批上市品种、4 个首家独家品种且3 个为十三五重大专项品种、3 个高壁垒复杂制剂、2 个首仿品种、1 个独家规格，不断丰富公司传统优势领域抗肿瘤、消化道治疗用药和新崛起的抗感染和慢性病用药，构建并强化了公司特色的仿制药产品组群。

    新药转型即将进入收获期，ASKB589 有望成30 亿级大品种第三代EGFR 抑制剂ASK120067 可强效抑制EGFR 耐药突变（T790M）、EGFR 敏感突变（如L858R, exon19del）以及EGFR 双突变的激酶活性，且对CNS（中枢神经系统）病变患者有较好的疗效，目前正在上市申请审评中；ASKB589 是全球进度前三的Claudin18.2 单抗靶向药，客观缓解率（ORR）为79.2%、疾病控制率（DCR）达 95.8%，临床数据优异，目前已进入中国临床III 期研究，根据我们测算有望成30 亿级大品种。

    投资建议与盈利预测

    随着公司传统的优势板块——抗肿瘤和消化类仿制品种的存量品种的集采快速出清，抗感染类和慢性病类仿制药品种的快速崛起，及公司创新转型的收获期的即将到来， 预计2024-2026 年营收增速分别为13.03%/20.90%/18.98%；归母净利润2024 年扭亏为盈，2024-2026 年归母净利润增速分别为122.85%/120.45%/122.48% ； EPS 分别为0.04/0.08/0.18 元/股，对应PE 为288.25/130.76/58.77X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    新药研发失败或进展不及预期风险、带量采购大幅降价风险、药品上市申请获批或商业化不确定性等风险。