容百科技(688005)：业绩短期承压 出货稳定加快创新产品研发

　　业绩

    　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报。公司 2023 年营收226.57 亿元，同比-25%，归母净利润为5.81 亿元，同比-57%，扣非归母净利为 5.15 亿元，同比-61%；其中 2023Q4 实现营收 40.83 亿元，同比-62%，环比-28%，归母净利润-0.35 亿元，环比-115%，同比-108%，扣非归母净利为-0.44 亿元，同比-111%，环比-119%。

    　　2024Q1 公司营收 36.92 亿元，同比-56%，环比-10%，归母净利润为-0.37 亿元，同比-112%，环比-6%，扣非归母净利润为-0.38 亿元，同比-113%，环比+13%。

    　　受锂盐价格下降影响，业绩短期承压，出货量居行业首位23 年公司营收226.57 亿元，实现归母净利润5.81 亿元，同比分别下降24.78%和57.07%，主要系：1）23 年主要原材料锂盐的价格大幅下跌，对公司营收及利润等产生不利影响；2）公司在全球化布局（韩国、欧美）、磷酸锰铁锂和钠电产品开发方面加大了战略性投入，对当前利润有一定影响；3）公司采取更积极市场竞争策略，保证了市场占有率的提升，对当期毛利有一定影响。根据公司年报披露，23 年公司三元正极材料出货约10 万吨，同比增长11%，全球市占率超10%，连续三年保持行业首位。2023 年，公司分别与日韩客户签订合作框架协议，并实现向欧美主流车企客户的规模化出货，四季度单月出货规模达千吨。公司产品应用于海外终端车型占比有显著提升，海外市场的品牌影响力进一步提升。

    　　9 系超高镍产品规模出货，加快创新产品技术迭代23 年公司9 系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨，夯实了公司在高镍领域的技术领先优势。磷酸锰铁锂方面，公司开发了三元掺混的M6P 产品、锰铁比7:3 的高容量产品，以及下一代固液一体工艺产品，并在车规动力电池上完成中试，2024 年有望在车用市场实现突破。公司的钠电正极层状材料目前已稳定量产，且同时开发行业领先的聚阴离子产品，并已经获得不同细分市场核心客户订单。前驱体方面，销量同比增长近30%，同期配套完成海外客户产线认证。

    　　投资建议

    　　我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 5.14/8.80/12.51 亿元，对应PE 27、16、11 倍，基于公司海外客户占比提升叠加新品进展较快，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。