春秋航空(601021)：业绩行至收获期 成长潜能持续释放

核心观点：

    春秋航空发布2023 年年报和2024 年一季报：公司23 年实现营业收入179.38 亿元/yoy+114%，归母净利润、扣非归母净利润分别为22.57亿元、22.30 亿元，同比扭亏为盈。24Q1 实现营业收入51.68 亿元/yoy+34%，归母净利润、扣非归母净利润分别8.10 亿元/yoy+128%、8.10 亿元/yoy+138%。

    恢复进度领先，23 年业绩超过19 年：伴随出行需求回暖，23 年公司业务量快速修复。据公司经营数据公告，公司23 全年运输旅客2413万人次，相当于19 年的108%；营业收入同比增长96 亿元至179 亿元，RASK 约为0.37 元，相当于19 年的112%；归母净利润22.57 亿元，较19 年同期增长4.16 亿元。

    业务量再上台阶，1Q24 业绩创下历史同期最佳。1Q24 公司运输旅客704 万人次/yoy+41%，带动营业收入同比增长约13 亿元至52 亿元/yoy+34%。叠加公司运行效率持续提升，一季度CASK 为0.31 元/yoy-4%，归母净利润达到8.10 亿元，为上市以来历年同期最高值。

    业绩行至收获期，期待成长潜能释放。作为国内低成本航空领军者，行业低谷期间公司依托低成本商业模式和稳健运营持续逆势扩张，在低成本赛道上的龙头地位持续加强，同时公司自 2020 年至今的布局和蓄势在周期上行阶段已经迎来收获期。看好后续运价中枢上行、国际航线逐步恢复之下公司盈利潜能的持续释放。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润为30、37、46 亿元，参考可比公司，给予24 年PE 20X，对应合理价值61.60 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示。经济波动；重大政策变动；竞争加剧；成本控制不及预期。