华勤技术(603296)：ODM龙头强者更强 高性能计算成长动能充沛

　　国产ODM 龙头，布局稳健、强者更强：公司成立于2005 年，经过18 年的探索和发展，华勤技术从成立之初的以研发设计为主的IDH 业务模式逐步发展到目前集研发设计与生产制造为一体的ODM 业务模式，并由手机单一产品逐步发展为以智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服务器共生发展的多品类智能硬件平台。市场研究机构Counterpoint Research 发布了2023 年度全球智能手机IDH/ODM 厂商出货量市场份额报告，显示华勤技术以27.8%的市场份额位居第一，紧随其后的则是龙旗、闻泰、天珑、Mobiwire。2015 年至2019 年，华勤技术逐渐进入快速发展期，依靠在智能手机、平板电脑等智能硬件领域积累的研发经验、制造经验和客户口碑，公司产品线逐渐丰富，逐渐完善了多品类ODM 业务模式。目前，公司已经形成了智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服务器全面发展的多品类产品结构，发展为国际领先的多品类智能硬件ODM 厂商。未来公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品，充分利用和发挥公司在智能手机等业务领域中积累的强大的研发能力、制造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势等，致力于打造2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。

    　　PC、服务器等业务持续发力，新一轮成长曲线确立：由于笔记本电脑行业技术发展与方案设计较为成熟，产业链分工明确、完整，更新迭代的幅度较小。根据Counterpoint 数据，2021 年约91%的笔记本电脑是由ODM/EMS 厂商生产。公司从2015 年战略布局笔记本电脑市场，将智能手机等产品的轻薄化技术、窄边框设计、功耗设计与金属工艺等应用到笔记本电脑，在笔记本电脑业务领域，获得笔记本电脑头部品牌的认可。根据IDC 发布的“全球笔记本电脑组装产业出货量研究报告”显示，2023 年Q1 全球笔记本电脑代工仍以广达、仁宝、联宝等中国台湾厂商为主，广达持续领先其他竞争者，占据了全球笔记本电脑代工市场29.3%的市场份额，仁宝出货量排名全球第二，市占率约20.8%，联宝位居第三位，市场份额为11.3%，紧随其后的则是纬创（10.7%）与英业达（8.2%）。公司与联想、宏基、华硕、小米等多品牌形成了深入合作，伴随着公司募投项目逐步落地带来的产能释放，公司PC 业务仍具备较大的扩展空间。服务器方面，公司从2017 年开始战略布局服务器ODM 市场，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器ODM 领域形成了较强的研发能力和生产制造水平。2024 年1 月份，率先发布NVIDIA L20GPU 太行系列AI 服务器，目前一季度已经量产出货最新的NV L20 GPU AI 服务器产品，NV H20 GPU 平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试，正在导入中，二季度可形成批量出货。我们认为，公司笔电、服务器等多业务将持续发力，新一轮成长曲线已经确立。

    　　投资建议：考虑到公司行业龙头地位及下游如数据中心等业务高景气度，我们将公司2024 年、2025 年营收预测由之前的979.53 亿元、1157.33 亿元分别上调至1014.35 亿元、1163.52 亿元，预计2026 年公司实现营收1304.58 亿元，将2024　　年、2025 年归母净利润由之前的28.06 亿元、35.59 亿元分别上调至30.05 亿元、36.04 亿元，预计2026 年归母净利润为42.01 亿元，对应的PE 分别为17.8 倍、14.8 倍、12.7 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期