日期:2024-04-27 来源:互联网
事件:公司发布2023 年报与2024 年一季报,2023 年实现营业收入22.31 亿,同比增长37.46%,归母净利润3.4 亿,同比增长105.53%。公司在业绩预告中预告2023 年营业收入同比增长36.97%,归母净利润同比增长95.83%,收入业绩基本符合预告。24Q1 实现营业收入8.31 亿,同比增长12.39%,归母净利润1.59 亿,同比增长7.08%。我们在业绩前瞻中预测公司24Q1 营业收入同比增长5%,归母净利润同比增长8%,收入超预期,业绩符合预期。公司2023 年现金分红比例为54%。公司2024 年业绩目标为争取实现营业收入28 亿元,实现利润总额4.95 亿元。
投资评级与估值:由于公司23 年收入业绩超出我们此前预期,上调24-25 年盈利预测,新增26 年盈利预测,预测24-26 年归母净利润分别为3.96 亿、4.53 亿、5.05 亿(24-25年前次为3.5 亿、4.22 亿),同比增长17%、14%、12%,当前股价对应的PE 分别为24x、21x、19x,维持增持评级。中长期看,随着新疆白酒需求复苏,公司营销改革逐步推进,疆外布局逐渐生效,公司改善仍然可期。
2023 年公司营业收入同比增长37.46%。分产品看,高档酒营收14.66 亿,同比增长46.65%,其中,销量同比增长45.3%,价格同比增长0.93%。中档酒营收5.5 亿,同比增长9.14%,其中,销量同比下降1.27%,价格同比增长10.54%。低档酒营收1.69 亿,同比增长88.42%,其中,销量同比增长75.99%,价格同比增长7.06%。分区域看,省内营收16.97 亿,同比增长50.28%,占比77.62%,省外营收4.89 亿,同比增长5.19%,占比22.38%,占比下降6.79 个百分点。报告期末省内经销商55 家,增加1 家,省外经销商数量14 家,增加4 家。
24Q1 营业收入8.31 亿,同比增长12.39%。结合渠道反馈,预计24Q1 收入增速较慢主因新疆经济仍处弱复苏,白酒需求恢复尚需时间,而疆外营销改革初步开始,暂未产生较大成效。
2023 年净利率15.49%,同比提升5.04pct,净利率提升主因税率、销售费用率、管理费用率下降。2023 年毛利率48.23%,同比提升0.18pct;税率14.24%,同比下降2.41pct;销售费用率9.4%,同比下降2.75pct,主因广告宣传、商超、促销费占收入比下降;管理费用(含研发费用)率4.41%,同比下降1.15pct,主因管理费用中职工薪酬、折旧、摊销费占收入比下降。
24Q1 净利率19.31%,同比下降1.14pct,净利率下降主因税率提升。24Q1 毛利率51.89%,同比提升0.44pct;税率14.9%,同比提升1.56pct;销售费用率6.63%,同比下降0.01pct;管理费用(含研发费用)率3.04%,同比下降0.58pct。
2023 年经营性现金流净额3.02 亿,同比转正,其中销售商品提供劳务收到的现金23.06 亿,同比增长32.78%,现金流增速慢于收入增速,主因应收票据及应收账款、预收账款变动。23 年末应收票据及应收账款1.17 亿,环比下降0.71 亿,22年末应收票据及应收账款1.01 亿,环比下降1.17 亿。23 年末预收账款0.81 亿,环比增加0.42 亿,22 年末预收账款0.91亿,环比增加0.16 亿。
24Q1 经营性现金流净额1.6 亿,同比下降34.48%,其中销售商品提供劳务收到的现金7.77 亿,同比增长8.73%,现金流增速慢于收入增速,主因应收票据及应收账款、预收账款变动。24Q1 末应收票据及应收账款2.38 亿,环比增加1.21 亿,23Q1 末应收票据及应收账款1.84 亿,环比增加0.83 亿。24Q1 末预收账款0.99 亿,环比增加0.18 亿,23Q1 末预收账款0.86 亿,环比下降0.05 亿。
股价表现的催化剂:新疆经济发展超预期;核心单品增速超预期;净利润增速超预期。
核心假设风险:经济下行影响白酒需求;食品安全事件。
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