科德数控(688305)：1Q业绩出现波动 看好全年表现

　　事件

    　　2024年4月24日公司发布23年报和24年一季报，23年实现营业收入4.52亿元，同比增长43.37%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长69.01%。1Q24实现营业收入1.01亿元，同比增长18.63%，实现归母净利润0.15亿元，同比减少43.97%。

    　　经营分析

    　　23年新签订单高增长，业绩表现优异。根据公司公告信息，23年公司新签订单同比增长65%，覆盖航空航天、机械设备、兵工、船舶、电子、能源、汽车等领域，其中航空航天占比接近60%，民用领域占比40%，民营客户数量占比超过60%。五轴联动数控机床产品复购客户中，近70%为民营客户。一方面在航空航天领域保持领先优势，一方面实现了民营市场较好突破，伴随收入增长带动规模效益显现利润弹性释放业绩表现优异。

    　　1Q24业绩增长出现波动，我们继续看好全年表现。公司1Q24业绩增长出现一定波动，一方面结合历史数据看，我们认为主要由于公司单季度收入体量偏小，在不同季度之间产品结构（例如偏小的立式加工中心和更大的车铣复合加工中心、卧式加工中心比例）发生的变化对均价、排产、毛利率均会造成扰动，导致历史单季度业绩波动较大；一方面公司1Q24研发投入同比增长79.89%，去年同期持有龙芯中科股票确认1253.78万元公允价值变动收益而本期没有，对利润也造成了影响。考虑公司订单增速较高，伴随产能扩张收入有望实现高增长，我们继续看好全年表现。

    　　定制顺利落地，产能持续扩张：24年4月公司完成了完成2023年度向特定对象发行股票工作，共募集资金6亿元，募投项目的实施用于五轴联动数控机床及电主轴等关键功能部件产品的产能扩建。根据公司公告信息，宁夏科德（银川项目实施主体）和沈阳科德（沈阳项目实施主体）均已完成土地购置并取得土地《不动产权证书》，力争2024年实现银川和沈阳生产基地的部分投入使用，产能持续扩张。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司24至26年实现归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，对应当前PE48X/35X/28X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　限售股解禁、产能提升不及预期、存货余额较大。