兰石重装(603169)：核电订单高增长 完成新材料领域布局

　　事件

    　　公司2024 年4 月17 日发布2023 年报，23 年实现营业收入51.62亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润1.54 亿元，同比减少12.62%。

    　　点评

    　　光伏多晶硅设备行业景气度较低，公司23 年新能源装备出现较大下降。公司23 年新能源装备收入9.08 亿元，同比下降30.28%，毛利率13.57%，同比减少1.12pcts，对公司业绩造成较大影响。

    　　我们认为主要由于光伏多晶硅设备市场23 年步入瓶颈期，硅料价格大幅下降导致相关设备需求同比大幅减少，对公司多晶硅设备需求造成不利影响。

    　　公司核能板块23 年订单高增长，看好后续成长前景。公司23 年新签订单63.95 亿元，同比下降4.68%，但其中核能板块订单5.17亿元，同比增长154.6%。在核能装备领域，公司产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备，取得了中核集团、中广核集团等40 余家核电业主单位供应商资格。2022-2023 年连续两年间，我国每年核准10 台核电机组，核电景气度不断提升，后续有较好成长前景。

    　　公司引入战略投资者和收购超合金公司完成新材料领域布局。23年公司引入上游优质原材料供应商华菱湘钢作为战略投资者，持续推动公司产业链上下游深度融合。同时收购超合金公司100%股权，进一步培育壮大金属新材料业务，助力公司在核电、氢能等核心业务领域实现高端材料配套，提升整体产品附加值。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计24 至26 年实现归母净利润2.08/3.16/4.41 亿元，对应当前PE33X/22X/15X。考虑公司核电、氢能等领域成长空间较大，收入结构持续优化，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　炼油化工、煤化工扩产不及预期，新能源业务开拓不及预期，，股权质押风险。